多功能加密资产中介机构的金融稳定性影响——执行摘要

多功能加密资产中介的金融稳定影响——执行摘要

多功能加密资产中介（MCIs）是指提供广泛加密资产服务、产品和功能的单个公司或关联公司集团，这些功能以交易平台的运营为中心。大多数此类活动和组合在传统金融领域都有类似物，但通常由不同实体提供，或仅在重大限制或控制下提供，以防止利益冲突并促进市场诚信、投资者保护和金融稳定。

2022年5月至6月的加密资产市场动荡以及11月FTX的倒闭突显了MCIs是加密资产市场的重要组成部分，并且可能加剧该市场的结构性脆弱性。一些MCIs与加密资产生态系统中的广泛交易对手深度相互关联。因此，主要MCIs的失败可能对该生态系统产生重大影响，由于其中心性和市场相互关联性。MCIs还是零售和机构投资者进入加密资产生态系统的常见入口，因此可能是传统金融体系溢出效应的潜在渠道。

在此背景下，金融稳定委员会（FSB）于2023年发布了一份题为《多功能加密资产中介的金融稳定影响》的报告，分析MCIs的结构和功能，旨在评估金融稳定风险并得出政策考虑的启示。

多功能加密资产中介

MCIs的功能和结构特征

MCIs在加密资产生态系统中似乎有许多类型的联系，而与传统金融机构的联系似乎更为有限。MCIs似乎与其他加密资产公司至少有以下实质性联系：

• 股权所有权
• 加密资产投资，包括其他MCI发行的加密资产
• 对同一第三方项目的股权
• 其他共同依赖关系，例如共同的大用户和关键上市产品、服务提供商和基础设施

关于MCIs对银行和其他金融机构在存款、支付和抵押品服务方面的依赖的信息不透明，这些依赖关系通常不为公众所知。一些MCIs还投资于专注于加密资产的金融机构，并寻求与传统金融机构的各种合作伙伴关系，以便更容易地将这些机构的客户连接到加密资产市场。

MCIs的金融稳定影响

MCI的脆弱性与传统金融的脆弱性相似，包括杠杆率、流动性错配、技术和运营脆弱性，以及加密资产生态系统和与传统金融的相互联系。此外，某些功能的组合可能会加剧这些脆弱性。例如，MCIs参与自有交易、在其自有交易场所做市以及借贷加密资产可能导致更高的杠杆率。此外，由于缺乏运营透明度和有效控制（例如，治理和风险管理方面的弱点）、信息披露不良或缺乏信息披露以及利益冲突，MCIs的脆弱性可能会进一步加剧。

以下传导渠道可能与评估MCIs产生的脆弱性如何溢出到传统金融体系和实体经济相关：

• 信心效应：由于非专业加密资产投资者广泛使用MCI服务而导致的负面信心效应可能会通过稳定币传播。
• 金融机构对加密资产和相关服务的敞口：MCIs和金融机构之间可能存在联系，通过相互依赖的服务（例如，加密资产的托管、交易和借贷）；通过它们之间的直接敞口；或通过MCI发行的由传统金融资产支持的稳定币。
• 财富效应：来自MCI压力或破产的负面财富效应可能适用于为MCIs提供资金的投资者或投资于相关加密资产的投资者，或其服务的用户，因为MCIs通常是许多投资者进入加密资产生态系统的唯一进出点。
• 加密资产在支付和结算中的使用：MCIs可能促进稳定币或其他加密资产作为汇款、交换媒介或价值储存手段的采用。主要MCIs的失败或由MCI发行或推广的稳定币的失败可能对加密资产市场产生重大影响，并导致进一步的溢出效应。

结论和政策启示

尽管有证据表明MCIs的脆弱性目前还没有对金融稳定构成重大威胁，但信息空白限制了准确评估MCI崩溃影响的能力。尽管到目前为止，从加密资产市场到传统金融体系的溢出效应有限，但压力事件已对加密资产投资者造成重大损失，并动摇了这些市场的信心。

金融稳定影响——无论是单个司法管辖区的层面还是全球层面——取决于加密资产部门如何发展，MCIs在部门中的角色如何变化，MCIs与传统金融联系的程度，以及全球一致加密资产监管的有效实施和执行。

鉴于调查结果，该报告确定了FSB与相关标准制定机构（SSBs）合作考虑的政策启示：

• 评估FSB和SSB建议是否充分涵盖了MCIs功能组合的放大风险以及缺乏适当的治理和广泛的利益冲突，或者是否需要额外的缓解政策措施。
• 考虑增强跨境合作和信息共享的方法，以帮助地方当局有效监管和监督在全球范围内运营的MCIs。
• 考虑解决报告中确定的信息空白的方法，包括FSB和SSB建议是否充分涵盖了信息披露和报告，或者是否需要额外的缓解政策措施。

本执行摘要和相关教程也可在BIS的在线学习工具FSI Connect上获得。