261027-长江宏观 家喻呼 筱系列74产能去化加速如何理解本轮猪周期

猪周期研判

• 本轮猪周期已处于相对底部，但产能去化偏慢制约猪价回升。历史指标（周期时长、猪价跌幅、亏损程度等）显示当前处于底部，但供给端产能去化速度慢于历史水平，主要原因是行业集中度提升、技术效率（PSY）和出栏体重增加，导致周期到来更慢，未来弹性可能偏弱。
• 成本压力加剧亏损：油价上行推高玉米和豆粕价格，叠加猪价回落，进一步压缩养殖利润，加速产能去化。

近期产能去化加速

• 政策约束：农业农村部将能繁母猪保有量目标从3900万头下调至3750万头，形成硬性约束。
• 持续亏损：长时间亏损迫使养殖户淘汰低效母猪，回笼现金流并压缩供给。
• 天气扰动：7月华南高温、台风及洪涝导致部分产能被动清退。
• 存栏水平：截至2026年Q3末，能繁母猪存栏3602万头（正常保有量96%），进入绿色合理区间，去化加速。

猪价回升与传导

• 传导时滞：产能去化后约10个月猪价回升，预计2027年年中（明年年中）逐步显现，2027年是关键观察时点。
• 对冲变量：需关注出栏均重是否回落（若持续高位可能抵消存栏下降）、PSY提升带来的潜在供给增加、政策托底对价格的压制。
• 边际利好：厄尔尼诺可能推高玉米和豆粕价格，叠加中东高油价，共同抬升养殖成本，成为猪周期边际催化。

CPI影响与布局建议

• 2026年CPI：猪价均值较弱，冬季腌腊需求或带来季节性改善，对年末CPI有一定支撑。
• 2027年CPI：猪价回升将更显著拉动CPI。
• 短期展望：2026年Q4猪价回升弹性有限，更明显催化需等到2027年产能和出栏量同步回落。
• 投资建议：当前猪周期处于底部且存在边际催化（政策、成本、天气），建议提前布局猪周期板块，但需跟踪出栏均重、PSY、政策托底等变量。