中策橡胶20261026

一、基本信息 会议主题为中策橡胶2026年三季报业绩解读与四季度及明年经营展望，会议时间为2026年10月26日，参会人员包括公司董事会秘书、证券事务代表及多家证券机构。会议核心概括为：公司前三季度收入持续增长，但受天然橡胶、合成橡胶、炭黑价格上涨及人民币升值影响，毛利率显著承压，三季度成为全年盈利低点。公司通过行业性涨价、结构调整及海外基地产能扩张应对成本压力，四季度及明年经营有望改善。

二、会议要点

1. 前三季度业绩：收入持续增长，毛利率受原材料成本上涨及汇率双重影响显著下降。天然胶、合成胶、炭黑占原料成本约五至六成，采购价较去年均价上涨约20%，对毛利率影响接近7个百分点。汇率影响集中于收入端，九月平均汇率约6.75，较去年均值下降5.4%，直接拖累整体毛利率2.5个百分点，1至9月累计影响六个多亿元。
2. 涨价措施：分两轮推进，第一轮五至六月通知3个百分点、实际落地约1个百分点；九月起行业涨价幅度与执行力度提升，至十一月外销均价较去年上涨约6.5%、内销上涨近6个百分点。
3. 四季度及明年展望：四季度成本环比仍将上升，但涨价可完全覆盖并补回三季度未涨部分，毛利率快速下行趋势遏制，经营层面毛利率拐点已出现。明年全钢销量由2600多万条提升至2800万条，增量150万条全部来自海外基地，对应收入增长约20亿元；半钢海外基地新增1500万条销量，对应收入增长40亿元以上，两项合计收入增量60亿元以上。
4. 降本增效：控制国内全钢与低毛利整车配套的量，提升国内半钢、天津工程胎的机台日均产量，持续优化配方，提高合成胶用量比例。
5. 海外产能：海外毛利率较国内高近3个百分点，二季度以来海外产值单季环比增速接近15%，四季度与明年一季度有望延续。
6. 现金流与存货：短期波动主要来自票据结算、原料备货、海外基地铺底资金及台风与运价扰动，调整票据口径后前三季度经营现金流接近19亿元，单三季度在5亿元左右。

三、会议详文 （一）三季度经营概况与毛利率下行的主因 原材料价格上涨及汇率因素导致毛利率下降。天然胶、合成胶、炭黑三项核心原材料实际采购价较去年上涨约20%，对毛利率影响接近7个百分点。汇率影响集中于收入端，九月平均汇率约6.75，较去年均值下降5.4%，直接影响整体毛利率2.5个百分点，1至9月累计影响六个多亿元。

（二）两轮涨价的节奏与落地幅度 第一轮五至六月通知3个百分点、实际落地约1个百分点；九月起行业涨价幅度与执行力度提升，至十一月外销均价较去年上涨约6.5%、内销上涨近6个百分点。

（三）降本增效与产品结构调整 控制国内全钢与低毛利整车配套的量，推进海外基地投产放量，提升国内半钢业务产能利用效率，优化配方结构，提高合成胶用量比例。

（四）四季度与明年展望 四季度成本环比仍将上升，但涨价可完全覆盖并补回三季度未涨部分，毛利率拐点已出现。明年全钢销量增量150万条全部来自海外基地，对应收入增长约20亿元；半钢海外基地新增1500万条销量，对应收入增长40亿元以上。

四、Q&A

1. 海外基地进展：泰国、印尼已投产，明年泰国将贡献全钢150万条、半钢1500条的产销增量。埃及基地已完成初步选址，预计明年三季度下线。
2. 销量情况：1至9月全钢出货约2050万条，半钢约6200万条，海外基地1至9月全钢约500万条，半钢1500万条以上。
3. 毛利率展望：四季度涨价措施落实较好，毛利率拐点已出现。明年一二季度原材料价格难以维持高位，若油价持续高位，可能还有一到两次涨价。
4. 收入情况：四季度收入环比可能提升，差距不大。
5. 产能利用率：国内外半钢、全钢产能利用率均维持高水平，国内全钢整体维持盈利。
6. 明年销量目标：半钢1500万条指产量，明年泰国与印尼合计释放1500万条。全钢今年印尼增加约150万条，明年再增150万条。
7. 海外市场：两轮车胎毛利率稳定，非公路胎需求不错。海外市场景气度好于国内，但未到供不应求抢单的程度。
8. 库存情况：橡胶库存控制在7至15天，整体在一个月左右的安全区间。