10月FOMC前瞻跳过加息20261026 原文

核心观点与市场预期

• 十月美联储加息概率极低：市场预期十月美联储几乎不加息，概率不足10%。本次会议为非季度大会，无经济预测和点阵图发布，信息密度相对较低。
• 加息预期波动：九月以来，加息预期经历了大幅波动。九月十八日美联储鹰派讲话推动十月及十二月加息预期上修；九月二十三日标普PMI超预期后，十月加息概率一度超过70%；但随后美联储官员鸽派言论及经济数据（如PCE通胀路径下修、九月就业数据低于预期）导致加息预期显著回落。
• 近期市场变化：十月中旬以来，AI交易降温，科技股调整，带动美国增长预期下修，市场进一步下调十月及十二月加息预期。截至最新市场定价，十二月加息概率为78%，明年九月加息预期为2.8次，较此前三次以上明显降温。

美联储政策路径展望

• 当前鸽派表态存疑：尽管美联储部分官员近期释放鸽派信号，但九月核心PCE环比连续两个月超预期，显示通胀扩散风险提升，当前市场更多受AI带来的消费趋势主导，而非典型衰退趋势。
• 十二月加息概率仍高：预计十月CPI将保持高位，进一步巩固十二月加息预期。除非近期油价显著回落，否则十二月加息概率仍非常大。
• 明年政策路径不确定性：中东局势和油价（近期持续上行，已高于市场此前预测）、AI产业周期及增长前景是明年美联储政策路径的主要不确定性因素。AI交易降温及股市调整将拖累美国增长前景。

市场交易特点与关键指标

• 美债收益率与通胀预期：上周美债收益率大幅下行，主要受避险情绪及AI交易降温引发的增长担忧驱动。市场更多交易AI降温带来的增长担忧和加息预期，而非油价上涨带来的通胀上行风险。
• 实际利率与增长预期：九月中旬以来，CPI实际利率与非常半导体指数走势高度一致，反映市场对明年美国增长预期和通胀预期高度绑定。AI需求驱动的高增长叠加中东局势改善曾推动实际利率走高，但近期AI交易降温导致两者同步下跌。
• 三季度GDP预期：市场预期三季度美国GDP将迎来高峰，高频预测（亚特兰大联储GT模型）预测值为3.5%，彭博和分析师一致预期为3.0%。本周将公布三季度GDP数据，其结构变化值得关注。

未来关注重点

• 中东局势与AI产业：仍是美国增长的主要不确定性因素和决定性因素。
• 欧银行与日本央行会议：可能对市场造成较大扰动，值得关注。