Q3业绩环比改善，现金流短期承压

业绩简评

公司前三季度实现营业收入41.69亿元，同比增长15.53%；归母净利润5.01亿元，同比增长12.48%；扣非归母净利润4.73亿元，同比增长12.75%。Q3单季度营业收入15.78亿元，同比增长9.12%，环比增长16.77%；归母净利润2.11亿元，同比增长10.97%，环比增长39.57%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长11.92%，环比增长48.09%。

经营分析

• 毛利率：综合毛利率29.50%，同比提升0.94pct；净利率12.12%，同比下降0.30pct。
• 费用端：期间费用率15.17%，同比提升2.22pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.71%/2.41%/5.26%，同比+0.12/+0.03/-0.14pct；财务费用0.33亿元，主要因美元及欧元汇率下行导致汇兑损失增加。
• 现金流：经营活动现金流净额1.39亿元，同比下降71.81%，主要因货款支付规模增加。销售商品、提供劳务收到的现金37.51亿元，同比增长12.36%，但购买商品、接受劳务支付的现金同比增长31.69%。应收账款18.25亿元，较年初增长14.81%；存货12.32亿元，较年初增长29.03%。
• 产能建设：在建工程3.92亿元，较年初增长54.45%，主要因高端新能源及储能产业基地项目投入增加；前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金1.84亿元，同比增长34.15%。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.98/8.66/10.09亿元，对应PE为23/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、经营现金流不及预期、新增产能投产及消化不及预期等风险。