CMF中国宏观经济专题报告(第124期)：美联储重启加息的影响预判

美联储今年再次加息的可能性较高

• 美国通胀问题：CPI环比0.3%，核心CPI环比0.3%，居住服务价格是关键变量；CPI同比连续6个月在3.3%及以上，能源价格同比涨幅16.3%；核心CPI同比2.4%，略低于7月；核心PCE同比3.0%，环比0.2%，服务价格是关键变量。
• 支撑通胀的因素：
  • 利润-工资-物价机制：2026年二季度公司利润创历史新高，制造业利润增长54.6%；可支配收入增长0.3%，储蓄率下降至4.1%，个人消费支出环比增长0.9%。
  • 资产性收入：股息收入季度年率2.2万亿，占个人可支配收入的9%；美国上市公司市值接近108万亿，创历史新高；房价上涨至历史新高，财富效应刺激消费。
  • 油价因素：EIA预测2027年原油、天然气价格将出现较大幅度下行，但整体水平仍高于2025年，油价仍在70美元/桶偏上。
• 美联储加息可能性：市场预期10月份加息概率为19.4%，12月份加息概率为64.1%；美联储点阵图显示，2026年及2027年利率都处于4.0%以上。

高利率会持续更久

• 强美元周期：美元指数在102左右运行，强美元周期持续时间比较久。
• 资本流入美国：2026年7月底，外国持有美国公司股票市值达到24.32万亿美元，约占美国股市市值的1/4；2025年近2.93万亿美元资金流入美国。
• 美联储加息路径：2026年9月点阵图显示，再加息一次的可能性较大；2027年也不排除再加息一次的可能性。
• 高利率持续时间：美联储将通胀收敛于2%的时间推迟到2029年；2026-2029年联邦基金利率中值分别为4.1%、4.1%和3.9%。

加息及强美元对全球经济金融的负面影响

• 对全球经济金融的负面影响：
  • 资本外流
  • 非美货币汇率承压
  • 融资困难与信贷收紧
  • 风险偏好下行
  • 出口下降
  • 出口条件恶化
• 对我国的影响：
  • 资本流动压力
  • 权益市场风险偏好下降
  • 货币政策和汇率政策操作空间可能受到一定约束