2026年三季报点评：需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业绩

核心观点

公司2026年Q1-3实现营收33.88亿，同比下降8.22%；归母净利润1.51亿，同比下降38.63%；扣非归母净利润1.35亿，同比下降40.38%。Q3单季营收10.39亿，同比下降10.16%；归母净利润0.31亿，同比下降25.30%；扣非归母净利润0.26亿，同比下降34.64%。单三季度利润降幅较Q2收窄。

行业影响

行业整体承压导致收入下滑。奥维云网数据显示，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，其中电饭煲、养生壶、破壁机等主要品类线上销额同比分别下降4.7%、10.1%、13.9%。

财务分析

• 毛利率单季度回落：2026年Q1-3毛利率36.51%，同比下降0.65个百分点；Q3单季36.13%，环比下降0.90个百分点。毛利率下滑主要受原材料价格上涨和竞争加剧影响。
• 费用率上升：2026年Q1-3销售/管理/研发费用率分别为19.35%/5.06%/4.70%，同比分别上升1.86/0.19/0.31个百分点。Q3单季费用率分别为21.19%/5.40%/4.27%，同比上升2.55/0.51/0.56个百分点。
• 财务费用：2026年Q1-3财务费用0.35亿，上年同期为净收益0.01亿，其中汇兑损益及其他由0.03亿增至0.26亿。
• 现金流：2026年Q1-3经营活动现金流净额3.51亿，同比大幅增长165.65%。Q3单季经营性净现金流由上年同期-0.1亿转正为1.48亿。

投资建议

下调盈利预测。2026年毛利率预计36.24%，2027-28年毛利率逐步回升至36.68%/37.03%；销售费用率预计2026-28年分别18.5%/18.3%/18.1%。对应2026-28年归母净利润2.9/3.5/4.1亿，同比-27%/+23%/+17%。维持“优于大市”评级。

风险提示

行业竞争加剧、行业需求复苏不及预期、原材料价格大幅上涨。