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振华股份SOFC业务如何驱动金属铬增长？
振华股份依托湖北、重庆和新疆三基地完善产能布局，向金属铬等高附加值产品延伸。数据中心供电约束推动SOFC商业化，模块化现场供电的时间价值凸显。按每1GW SOFC对应5,000吨金属铬需求测算，公司SOFC相关金属铬出货达到1.2万吨，对应约2.4GW的SOFC装机需求，相当于公司2025年铬基冶金材料销量2.36万吨的约50.8%。扩产与产品升级有望增强订单承接能力。
金属铬行业发展趋势如何？
金属铬出口需求有望贡献重要需求量。2025年，美国金属铬进口总量约1.11万吨，英国和中国分别占50.94%和34.86%，前两大来源合计占比85.80%。从更长周期看，2016—2025年中国金属铬出口累计约8.17万吨，其中美国、日本、荷兰和韩国为主要目的地，合计占比83.10%，其中美国占比最高。数据中心现场电源推动SOFC装机增长，连接体放量带动金属铬需求。
报告重点分析了哪些方面？
报告重点分析了公司在SOFC产业链中的投资价值，不仅来自金属铬销量增长，还来自“量价利”三重弹性：数据中心现场电源推动SOFC装机增长，连接体放量带动金属铬需求；高纯度、高一致性要求支撑产品价格和加工溢价；产销量扩大后，一体化产能及固定成本摊薄进一步放大利润增量。公司财务状况良好，期间费用率整体保持平稳、管控良好，所得税率保持稳定。
当前金属铬市场现状如何？
2025年公司铬基合金材料收入6.71亿元、毛利率26.88%，金属铬销量同比增长约54%。美国金属铬进口总量约1.11万吨，来源集中度较高。英国为最大来源国，进口量5,682吨，占比50.94%；中国位列第二，进口量3,888吨，占比34.86%。中国金属铬出口总量为8.17万吨，美国、日本和荷兰分别占比28.15%、23.89%和19.52%。
投资该报告需注意哪些风险？
公司在SOFC产业链中的受益程度取决于客户认证与供应份额。高纯度、高一致性要求可能导致产品价格波动。金属铬出口市场存在地缘政治和贸易政策风险。数据中心供电需求变化可能影响SOFC装机规模。公司估值低于可比公司平均水平，但需关注未来盈利增长能否持续。