Q3营收延续高增，进一步优化债务结构

Q3营收延续高增，进一步优化债务结构

核心观点：

• 公司2026年Q3营收同比+25.5%至47.5亿元，延续上半年高增态势，主要受成人营养及护理用品分部（ANC）及婴幼儿营养及护理用品分部（BNC）带动。
• ANC和BNC业务表现突出，ANC在中国内地抖音渠道同比增长52.2%，市场份额位列第三；BNC婴配奶粉收入同比+47.9%，合生元在中国内地超高端婴配粉市场份额提升至22.3%。
• PNC业务增速放缓，主要由于中国内地销售额预期下滑及北美地区亚马逊促销影响。

关键数据：

• 2026年Q1-Q3总收入同比增长24.5%至134.48亿元，其中Q3收入同比+25.5%。
• ANC业务Q1-Q3收入同比增长17.7%，Q3收入同比+21.9%至22亿元。
• BNC业务Q1-Q3收入同比增长44.6%，Q3收入同比+43.5%至21.1亿元，其中婴配奶粉收入同比+47.9%至18.2亿元。
• PNC业务Q1-Q3收入增速放缓至0.2%，Q3收入同比-13.5%至4.4亿元。
• 公司截至Q3已偿还债务13亿元，现金储备达21亿元。

研究结论：

• 公司业务保持强劲增长，ANC和BNC业务表现亮眼，PNC业务虽增速放缓但长期仍具潜力。
• 债务结构优化，现金储备稳健，分红比例提升至调整后净利润的50%。
• 调整全年指引：收入增速高双位数，EBITDA利润率中高双位数，经调净利率中高单位数。
• 投资建议：建议积极关注，公司估值有进一步抬升空间。