铜早报 原料短缺下的现货维持紧张

总结

走势评级

短期：宽幅震荡
中期：偏空回落

盘面数据

沪铜主力合约收盘价108370/吨，涨跌幅+0.44%，成交量39890手，减少71804手。

供应分析

• 矿端：南美天气扰动导致生产及发运下降，Cobre Panama产量尚未明显恢复。10月后南美扰动预期已部分计入价格，Grasberg、Kamoa-Kakula逐步恢复，后续供应将逐步增强，矿端短缺对铜价支撑边际减弱。
• 废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，供应边际改善，但增量有限，再生铜票点持续抬高。
• 冶炼端：原料短缺导致冶炼厂被动减产，TC下移压缩现货冶炼利润，但长单利润仍具韧性，短期主动减产概率低。

需求分析

• 国内：电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统需求偏弱，体现季节性而非趋势性扩张。铜板带和铜箔表现较强，新能源、储能、电子高端制造提供结构支撑。
• 美国：中期选举可能控制通胀，关税预期升温概率较小，但最终目的是保护本土产业，关税手段或被推迟，通胀目标达成后COMEX-LME价差或重新抬升。

库存变动

• 全球显性库存+3.05万吨
• 国内社会库存-1.52万吨
• LME库存+4万吨
• COMEX库存+0.6万吨

结论

• 短期单边大幅上涨行情结束，原料供应释放受限，关税预期溢价熄火，叠加宏观加息叙事。
• 10月后部分矿山恢复，国内传统需求旺季兑现边际趋弱，铜价支撑减弱。
• 长期看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降导致供给弹性偏低，而电网、储能、新能源及AI数据中心等新兴需求扩张，需求结构调整将重塑铜的边际定价。

策略建议

• 期货单边及套利在中期选举落地前暂不参与，待选举后再多单入场。
• 期权关注卖虚值Call。

风险提示

• 矿端突发扰动
• 美国精炼铜关税