银行行业周报：9月信贷边际改善，内生信用需求仍偏弱

金融数据走势

2026年9月社会融资规模新增3.55万亿元，同比小幅多增177亿元；社融存量同比增长7.1%，较8月下降0.1个百分点。金融机构人民币贷款新增1.08万亿元，同比少增2100亿元；人民币贷款余额同比增长4.8%，较8月下降0.1个百分点。M1、M2同比分别增长3.2%、7.2%，较8月分别下降0.9、0.3个百分点。

社融结构分析

社融主要由政府债支撑，非政府部门融资未见明显改善。1）社融口径人民币贷款新增1.27万亿元，同比少增3347亿元，对社融形成拖累。2）9月政府债券融资新增1.54万亿元，同比多增3469亿元，占当月社融增量约43%，是社融主要支撑力量。企业债券融资减少393亿元，同比少增529亿元；非金融企业境内股票融资增加658亿元，同比多增159亿元。3）9月表外融资新增2479亿元，同比少增1100亿元。其中，委托贷款增加804亿元，同比多增521亿元；信托贷款减少478亿元，同比少增540亿元；未贴现银行承兑汇票增加2153亿元，同比少增1081亿元，主要系表内票据贴现多增，对表外未贴现票据有所消耗。

信贷结构分析

信贷边际有所改善，整体需求仍偏弱。9月人民币贷款新增1.08万亿元，同比少增2100亿元，贷款余额增速继续回落至4.8%。1）票据融资少减支撑企业贷款，短中长期贷款投放季节性恢复环比提升。9月企业贷款增加1.30万亿元，同比多增800亿元。其中，企业短期贷款、中长期贷款分别增加4600亿元、8900亿元，同比分别少增2500亿元、200亿元；票据融资减少500亿元，较去年同期少减3526亿元。剔除票据后，企业短贷与中长期贷款合计增加1.35万亿元，同比少增2700亿元。后续随着政策逐步落地，企业贷款有望进一步提升。2）居民贷款接近零增长，融资需求均未明显改善。9月居民贷款减少26亿元，同比少增3916亿元。其中，居民短期贷款减少900亿元，同比少增2321亿元；中长期贷款增加874亿元，同比少增1626亿元。短期贷款负增，居民消费需求整体仍弱；中长期贷款虽由负转正，但持续性仍需观察，以按揭为主的中长期融资尚未形成有力度的修复，居民部门加杠杆意愿仍然不足，后续进一步观察贴息政策等拉动情况。

货币供应分析

M2-M1剪刀差走阔反映资金活化程度下降。9月M1同比增长3.2%，较8月下降0.9个百分点；M2同比增长7.2%，下降0.3个百分点，M2与M1剪刀差扩大0.6个百分点至4.0个百分点。9月人民币存款增加1.77万亿元，同比少增4400亿元，其中居民存款增加2.40万亿元，企业存款增加1.31万亿元。季末财政支出力度加大，财政存款减少4300亿元。非银行业金融机构存款减少1.91万亿元，受资本市场等因素影响，存款搬家情况有所缓解。

投资建议

9月金融数据反映整体信贷需求仍弱，贷款余额增速继续回落，银行资产扩张短期仍面临约束，后续随着财政政策逐步发力，信贷需求有望得到改善。当前银行板块投资重点聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是红利属性强的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，2026年半年报营收修复明显，分红率进一步提升，在低利率环境下，其股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。

风险提示

1）经济增长恢复不及预期；2）房地产业修复不及预期；3）政策力度超预期变化。