天风新材料 π点求支持 宏和科技三季报点评 Q3布价环比再涨四成 量价齐升继续兑现

公司前三季报业绩表现强劲

前三季收入19.75亿（+132%），归母净利润7.43亿（+436%），扣非净利润7.50亿（+476%）。Q3单季收入9.27亿（+207%，环比+53%），归母净利润3.64亿（+608%，环比+52%），扣非净利润3.77亿（+694%，环比+61%）。

电子布价格拆解及涨价逻辑

前三季电子布销量1.34亿米，均价14.63元/米（同比+194%）。单Q3销量约4686万米（环比Q2+11%），均价约19.7元/米，环比Q2的14.2元/米上涨39%。普通E布逐季提价、特种布占比快速提升，双轮驱动均价逐季跳涨，占比提升推动盈利能力再上新台阶。

涨价预期及传导顺畅

覆铜板今年已历多轮提价，建滔积层板10月中旬第八轮提价落地，松下8月底部分品种最高提价30%，生益科技顺价叠加Q3预增164%-181%。下游CCL顺价能力已充分验证，上游电子布的成本传导顺畅。电子布是CCL三大主材中供给最刚性的一环，Q4布价继续上行确定性高。

2027年供需紧张预期加剧

供给端：电子纱窑炉建设周期两年以上，高端织机海外交期超两年，明年新增有效供给十分有限；需求端：AI板材向M8/M9升级带动低介电布用量成倍增长，ABF膜嵌入T布、低CTE布进入封装基板供应链等全新场景持续打开需求天花板，2027年高端电子布缺口将进一步拉大。

研究结论

宏和是特种电子布纯度最高的标的之一，涨价周期与结构升级共振，继续重点推荐。

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