智算服务解决方案提供商，构建全栈式服务能力

核心观点

粤港湾智算聚焦智算基础设施建设，是国内首批高端算力万卡集群一站式技术服务商。公司以全资子公司天顿数据为核心，构建“硬件基建+软件云平台”的双轮驱动商业模式。硬件方面，公司已在全国建设超30000个高功率机柜，FP16稠密算力集群规模超5万P，并保持高速增长；软件方面，公司自主研发“量子湃”算力云平台，实现跨地域、异构算力的高效管理与智能调度。

智能算力需求与公司业务

智能算力需求快速增长，公司顺势切入算力租赁领域。ScalingLaw从预训练扩展到后训练和推理阶段，算力需求持续增长。公司2025年10月完成对天顿数据的收购，开始全面布局算力租赁领域，2026年上半年已新增交付AI算力云服务订单金额超20亿元，95%以上订单为期限5年的长期合同。

公司资源与业务扩张

公司土地、资金等资源充足，业务有望进一步扩张。根据公司2026年中报数据，公司已交付及运营的FP16稠密算力稳居行业第一梯队，在手意向订单超370亿元，已交付、稳定计费规模超200亿元，能够保障未来3-5年的现金流。公司已累计获得金融机构意向授信总额超500亿元，并有约140万平方米土地储备，为进一步拓展AI算力基础设施业务打下坚实基础。

盈利预测与估值

公司全面转型为AI智算技术服务商和生态构建平台，预计2026-2028年收入分别为45.99/90.41/143.29亿元，归母净利润为6.80/12.30/18.92亿元。给予公司2027年20-22倍PE，对应估值区间245.98-270.58亿市值，对应股价15.53-17.09元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示

包括高端服务器获取渠道收缩、单月租金价格下行及毛利率下降、客户侧订单不及预期、国产AI芯片快速迭代、融资压力和现金流风险等。