燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价周环比下行，欧洲、亚洲现货及中国LNG出厂、到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

价格跟踪

• 美国：周环比下降13.1%，主要受地缘冲突推高出口需求和采暖需求下降影响。截至2026/10/16，储气量周环比+2.2%至36440亿立方英尺，同比-4.3%。
• 欧洲：周环比上升4.1%，受地缘冲突反复影响。2026/10/15-2026/10/21，天然气供给周环比+4.3%至65985GWh，其中LNG接收站占比提升。截至2026/10/23，库存845TWh（817亿方），同比-100.3TWh，库容率74.63%。
• 亚洲：现货价格及中国LNG出厂、到岸价均上涨。中国2026M1-9天然气进口量同比-4.2%至1252亿方，2026年8月进口均价环比-3%，同比+22.1%。
• 中国：LNG出厂价周环比+5.7%。截至2026/10/23，进口接收站库存386.04万吨，周环比+9.61%；LNG厂内库存54.59万吨，同比+7.72%，周环比-2.33%。

顺价进展

全国80%地级及以上城市已进行顺价，提价幅度0.26元/方。预计城燃配气费合理值在0.6元/方以上，顺价仍有10%修复空间。

重要事件

• 美气进口关税：税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，2024年美国LNG进口占比约5.4%，对整体供给影响有限。
• 管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，新标准准许收益率上限和最低负荷率均高于各省现有水平。

重视资源价值

• 首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气量利齐增。自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
• 长协成本优势企业：具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。新奥股份美气长协转售亚洲价差达1.81元/方，九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方。

投资建议

• 城燃公司：终端价格继续理顺、单位盈利修复。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源等。
• 资源端：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份等。
• 气源生产能力：地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐首华燃气。

风险提示

经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。