燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026年05月12日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 增持（维持） 洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.4%/-3.3%/-0.4%/+2.3%/-7.6%至0.7/3.7/4.1/4.3/4.1元/方。◼供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比 +4.4.%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-3.3%。2026M1，欧洲天然气消费量为660亿方，同比+9%。2026/4/30-2026/5/06，欧洲天然气供给周环比-2.6%至67573GWh；其中，来自LNG接收站30927GWh，周环比+0.3%；来自库存消耗-22845GWh，周环比+32.7%；来自挪威北海管道气24128GWh，周环比-7.6%；来自北非气源7336GWh，周环比-2.3%；来自东线气源2734GWh，周环比+6.2%；来自里海气源2448GWh，周环比+2.9%。截至2026/05/07，欧洲天然气库存391TWh（377亿方），同比-35.5TWh；库容率34.51%，同比-3.2pct，周环比+1.8pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内LNG出厂价周环比+2.3%。同比+3.2%至681亿方。2026年3月，国内液态天然气进口均价3111元/吨，环比-4.8%，同比-15.6%;国内气态天然气进口均价2329元/吨，环比-0.7%，同比-13.1%;天然气整体进口均价2710元/吨，环比-1.9%，同比-16%。截至2026/05/08，国内进口接收站库存330.71万吨，同比+4.13%，周环比+7.37%；国内LNG厂内库存57.15万吨，同比+9.17%，周环比-0.8%。◼顺价进展：2022~2026M3，全国68%(198个)地级及以上城市进行了居民顺价，提 价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。◼中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、 相关研究 《地缘冲突反复，欧洲亚洲气价周环比上行、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》2026-04-28 气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。◼重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。 1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较2.27冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/5/8新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.59元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性49%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【新奥能源】2026/5/8按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，新奥能源股价对应并购完成26年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%具安全边际。【九丰能源】2026/5/8九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.36元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性14%。【深圳燃气】。◼投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续 《地缘冲突趋缓，欧洲亚洲气价周环比下行、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》2026-04-21 理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26年股息率5.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】（26年股息率5.1%）【昆仑能源】（26年股息率4.8%）【中国燃气】（26年股息率6.8%）【蓝天燃气】（26年股息率6.6%）【佛燃能源】（26年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率3.3%）【新奥股份】（26年股息率4.4%）【佛燃能源】（26股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/5/8）。◼风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 内容目录 1.价格跟踪：欧洲亚洲气价周环比提升，国内气价上涨..................................................................42.顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复..................................................83.重要公告..............................................................................................................................................94.重要事件............................................................................................................................................144.1.美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升............................................144.2.《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”.......................................................................................................................154.3.重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源........164.4. 2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布，销售价格同比持平.....................175.投资建议............................................................................................................................................176.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：2021/4-2026/5海内外天然气价格指数......................................................................................4图2：国内外LNG价格对比................................................................................................................4图3：美国周度供需（十亿立方英尺/日）.........................................................................................5图4：美国周度库存（十亿立方英尺）...............................................................................................5图5：2021-2026年欧洲天然气消费量（亿方）................................................................................5图6：欧洲天然气供应结构(GWh）.....................................................................................................5图7：欧洲发电结构（GWh/日，周度数据）.....................................................................................6图8：2021/1-2026/3欧盟周度天然气库存（百万方）......................................................................6图9：2021/4-2026/5欧洲天然气库存量（TWh）..............................................................................6图10：2021/4-2026/5欧洲天然气库容率（%）.................................................................................6图11：2022-2026中国天然气表观消费量（亿方）..........................................................................7图12：2022-2026