工控主业与机器人业务双轮驱动，雷赛智能2026年三季报点评

业绩简评

2026年前三季度，公司实现营收19.1亿元，同比增长46.8%；归母净利润3.0亿元，同比增长86.8%；毛利率39.2%，同比提升0.1个百分点。Q3单季度营收6.6亿元，同比增长61.7%；归母净利润1.1亿元，同比增长156.1%；毛利率39.3%，同比下降0.4个百分点。

经营分析

1. 工控主业增长强劲

   • 行业层面：睿工业预测2026年OEM自动化市场增速约9.4%，下半年保持稳健增长，AI与高端制造相关赛道景气度高。
   • 公司层面：受益OEM需求回暖及半导体、光通讯等高端下游放量，公司订单持续高增，营收加速增长。伺服系统Q3营收3.5亿元，同比增长66.5%，内资伺服市占率排名第二。公司在半导体（含光通讯）、高端机床等重点行业加速国产替代，未来工控主业有望保持高增。

2. 机器人业务进展顺利

   • 无框力矩电机：全年在手订单超100万台，年度交付预计80-90万台，正扩建产线向年产300万台目标推进；谐波、行星及一体轮模组在手订单超6万台，交付加速放量。
   • 灵巧手：已在多家头部人形机器人企业完成送样验证，进入小批量交付阶段。预计2026年机器人业务订单2-3亿元，随着量产推进，订单有望加速增长。

3. 盈利能力保持稳定

   • 上游原材料涨价背景下，公司践行“两提两降”策略，前三季度毛利率39.2%，同比提升0.1个百分点，保持稳定。随着管理变革效果显现，经营杠杆效应有望进一步释放。

盈利预测、估值与评级

• 预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.9/8.2亿元，同比增长81%/44%/40%。
• 当前股价对应PE为38/27/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。