2025年年报及2026年一季报点评：业务结构转型深化，工控新能源驱动成长

艾华集团(603989.SH) 业务结构转型深化，工控新能源驱动成长 电子｜元件 2025年年报及2026年一季报点评 2026年05月06日评级增 持评级变动维持 投资要点： 公司发布2025年年报，经营业绩稳健增长。2025年，公司实现营业收入39.72亿元，同比+1.53%；归母净利润2.65亿元，同比+33.71%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+39.76%。公司毛利率为20.96%，同比+2.30pp；净利率为6.65%，同比+1.81pp。公司当前处于业务结构转型深化期，毛利率水平随高附加值产品占比提升有望逐步改善；薄膜电容器等新业务尚处在市场导入与产能建设阶段，对当期利润贡献较小。公司业绩增长主要受工业控制及新能源类产品收入增长驱动，该板块2022年至2025年收入复合增长率达10.70%，2025年收入占主营业务收入比例达到51.90%。同时，新能源及AI算力基础设施等下游需求增长，以及产品结构优化与成本管控措施，共同推动了利润端的改善。 2026年第一季度，公司毛利率同比+1.70pp。2026Q1公司实现营业收入9.89亿元，同比+5.06%；归母净利润0.69亿元，同比-3.81%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-13.88%。公司毛利率为22.63%，同比+1.70pp；净利率为6.96%，同比-0.55pp。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 份额稳居行业前列，市场布局与产品结构持续优化。根据中国电子元件行业协会数据，2025年全球铝电解电容器市场规模预计约645.5亿元，同比增长5.1%，中国本土企业合计约占全球42%市场份额，公司稳居行业前列。2025年，公司持续深耕工业控制及新能源板块，加大AI数据中心、绿色能源、充电桩、车载等领域投入，公司车载电子业务持续增长，车规级铝电解电容器已完成从产品验证到批量交付，成功进入国际一线Tier1供应链体系，并向国内头部主机厂实现多车型覆盖，标志着公司在该领域的客户壁垒已实质性建立。叠层片式固态铝电解电容器生产项目不再使用可转换公司债券募集资金投入，改由自有或自筹资金继续推进；同时，公司完成对艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权的收购，整合薄膜电容器业务资源。 相关报告 1艾华集团（603989.SH）2025年半年报点评：盈利能力显著提升，市场结构战略性优化成效显现2025-09-042艾华集团（603989.SH）公司深度：盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进2024-12-273艾华集团（603989.SH）2024年三季报点评：市场结构调整影响盈利表现，新项目如期推进2024-11-12 持续加大研发投入，推动研发创新与技术突破。2025年，公司研发费 用为2.08亿元，同比+1.91%；研发费用率为5.25%，同比+0.02个百分点。2025年，公司针对车载、新能源、AI服务器等高端应用需求，推出超高温（MU）、超大纹波（KH）及缩体（LA、KD、MR）等铝电解电容器新产品系列，其中超高温MU系列耐温达150°C，填补了国内液态铝电解电容器150°C耐温领域的空白。固态及固液混合电容器新产品系列亦实现了小型化、高温、高纹波、长寿命等关键性能提升。标准建设方面，公司参与2项国家标准修订和2项团体标准制定。截至2025年年末，公司累计获得有效授权专利482项，其中发明专利106项，2025年全年新增授权专利52项。 投资建议：我们预计，公司2026-2028年实现营业收入42.20/45.97/49.75亿元，归母净利润3.34/4.08/4.89亿元，对应EPS为0.84/1.02/1.23元，对应当前价格的PE为24.20/19.81/16.54倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求变化风险；行业竞争风险；汇率风险；原材料 价格波动风险；电力成本风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438