招商证券 宏观周周谈各类资产性价比

该报告分析了A股在国家队资金入场、美联储10月不加息等因素推动下延续反弹趋势，指出年底至次年1-2月保险资金等长期资金入市支撑跨年春季躁动行情。报告短期看好科技板块，更倾向消费、红利、传统能源板块。同时，报告以AI（增长因子）为纵轴、美联储货币政策（估值因子）为横轴划分四类市场状态，预测2026年因子错位导致资产分化，2022-2023年股债齐跌，2024-2025年可能资产普涨但能源表现不同。报告还强调油价是美联储货币政策边际变化的关键变量，当前油价同比处于低位，年末中东局势升级可能触发美联储加速加息。

报告分析了科技、消费、红利、传统能源等赛道的发展趋势。短期看好科技板块，更倾向消费、红利、传统能源板块作为年末至明年春季躁动阶段的配置方向。报告还分析了国内经济供需特征，指出工业生产受出口链、AI相关高端制造拉动，消费受中小商户、日常消费支撑。此外，报告预测2024-2025年可能资产普涨但能源表现不同，并关注中东地缘政治对油价及美联储加息节奏的影响。

报告重点分析了A股市场研判、资产四象限框架、油价与通胀关联、国内经济与政策、国际政治与资产影响、投资建议及风险提示。具体包括A股在国家队资金入场、美联储10月不加息等因素推动下延续反弹趋势，年底至次年1-2月保险资金等长期资金入市支撑跨年春季躁动行情；以AI（增长因子）为纵轴、美联储货币政策（估值因子）为横轴划分四类市场状态，预测2026年因子错位导致资产分化；油价是美联储货币政策边际变化的关键变量，当前油价同比处于低位，年末中东局势升级可能触发美联储加速加息；9月经济数据显示三季度GDP同比增长4.5%，前三季度增长4.6%，固定资产投资同比下降7.2%；外需强、投资弱，工业生产受出口链、AI相关高端制造拉动，消费受中小商户、日常消费支撑；美国中期选举结果将影响特朗普政府的外交、内政、科技政策；布伦特油价突破115美元反映中东地缘风险溢价；年末至明年春季躁动阶段，关注消费、红利、传统能源；明年3月前后可关注黄金配置。

报告判断A股在国家队资金入场、美联储10月不加息等因素推动下延续反弹趋势，年底至次年1-2月保险资金等长期资金入市支撑跨年春季躁动行情。报告以AI（增长因子）为纵轴、美联储货币政策（估值因子）为横轴划分四类市场状态，预测2026年因子错位导致资产分化，2022-2023年股债齐跌，2024-2025年可能资产普涨但能源表现不同。报告还强调油价是美联储货币政策边际变化的关键变量，当前油价同比处于低位，年末中东局势升级可能触发美联储加速加息。9月经济数据显示三季度GDP同比增长4.5%，前三季度增长4.6%，固定资产投资同比下降7.2%，外需强、投资弱，工业生产受出口链、AI相关高端制造拉动，消费受中小商户、日常消费支撑。

报告提示了美联储加息超预期、中东局势升级、AI扩张不及预期、国内经济恢复不及预期等风险。报告指出油价是美联储货币政策边际变化的关键变量，2026年美伊冲突后油价上涨或推动欧美日通胀至加息门槛；当前油价同比处于低位，年末中东局势升级可能触发美联储加速加息。报告还关注美国中期选举结果将影响特朗普政府的外交、内政、科技政策，若民主党掌控参众两院，将限制特朗普在伊朗局势、科技管制等方面的施政空间。此外，报告预测明年若出口回落，内需调节必要性提升。