贵金属周报：地缘紧张骤升金银大幅下跌

上周贵金属大幅下跌，主要受地缘局势紧张、能源价格高企和通胀压力影响。美国国务院要求驻沙特非紧急人员撤离，地缘局势恶化导致贵金属承压；布伦特原油突破117美元，能源价格持续上涨，通胀压力短期难以消退，限制央行宽松空间；美国PMI数据强劲，新订单和就业扩张加速，价格数据加速上行，进一步压制贵金属价格。

现货方面，国内白银现货对沪银TD合约升水3元/千克，环比下降2元/千克；SMM白银社会库存3833.92吨，环比去库74.63吨；白银1月租赁利率-0.03%，环比下降0.06%。组件市场价格窄幅震荡，电池片价格上涨已抬高成本，但涨幅尚未向下游传导，组件企业涨价意愿受终端接受度限制，市场价格重心暂稳。企业面临涨价困难，多数维持当前价格观望。短期分布式TOPCon组件-182mm市场参考价格在0.67-0.73元/瓦，分布式TOPCon高效组件-210R市场参考价格在0.73-0.77元/瓦，集中式TOPCon组件市场参考价格在0.68-0.75元/瓦。后市需关注中东地缘进展、美元美债原油表现以及美联储议息会议。策略上维持贵金属长期震荡上行趋势，但当前建议控制风险，暂时观望。

黄金方面，沪金主连价差-34.6元/克，周度环比-4.15%；COMEX黄金主连价差-171.1美元/盎司，周度环比-4.09%；SPDR持仓周度-17.39吨。

白银方面，沪银主连价差-921元/千克，周度环比-6.56%；COMEX白银主连价差-3.18美元/盎司，周度环比-5.56%；SLV持仓周度+21.06吨，国内上期所白银库存周度-27.79吨，COMEX白银期货库存周度+435.05万盎司。

铂钯整体震荡下行，地缘局势紧张和PMI数据强劲压制价格。铂金市场预计2026年将连续第四年短缺，氢能需求增长和铂替代钯进程加速长期向好；钯金市场预计2026年将从短缺转为过剩，新能源汽车普及和铂代钯形成长期结构性压力。全球最大绿色氢氨醇一体化项目“青氢一号”开工，标志着我国大规模风光耦合绿氢制绿氨产业进入商业化规模化阶段。日本贵金属企业TANAKA指出氢能技术将降低铂族金属消耗，但钯金主要用于汽车尾气催化剂，基本面比铂更弱。长期来看铂强钯弱格局延续。后续重点关注相关产业动态和美联储政策变化。

铂金方面，铂金主连价差-13.90元/克，周度环比-3.51%；NYMEX铂金总持仓7.05万张，周度环比+3.98%，库存周度-19.25%。

钯金方面，钯金主连价差-16.95元/克，周度环比-6.34%；NYMEX钯金总持仓2.49万张，周度环比+7.79%，库存周度环比持平。

关注数据和事件：周一关注德国10月IFO商业景气指数、英国10月CBI零售销售差值等；周二关注美国ADP就业人数、9000亿元MLF到期等；周三关注美国API/EIA原油库存、澳大利亚9月CPI等；周四关注美联储利率决定、欧洲央行利率决议等；周五关注日本9月失业率、法国第三季度GDP初值等。