2026三季报点评前三季度业绩落在预增上沿，电子布高景气继续兑现

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年前三季度实现营业收入180.8亿元（同比+30.0%），归母净利润53.5亿元（同比+108.2%），Q3单季度营收69.2亿元（同比+44.3%），归母净利润24.1亿元（同比+173.8%），业绩超预期。
• 电子布业务：
  • 量价齐升：淮安电子纱第二条支线投产，Q3产销量提升；行业报价加速上行，厚布均价环比+3.0元/米，薄布+4.0元/米，带动盈利弹性兑现。
  • 供需格局：织布机与电子纱双约束下，普通电子布库存极低，扩产克制、设备交付周期长、资本开支高提升行业门槛。
  • 特种布进展：一代布、低膨胀布、Q布完成技术突破并小批量生产，推进头部客户认证，切入高端AIPCB供应链。
  • 长期展望：高景气延续至2027年，涨价空间依赖下游PCB成本传导；成本优势将成为盈利韧性关键，淮安5万吨新项目、桐乡扩产强化规模优势。
• 粗纱业务：
  • 盈利平稳：2400tex缠绕直接纱1-9月均价同比持平，Q3环比下滑约42.6元/吨，公司稳价策略下高端产品提价，业绩提供稳定支撑。
  • 产能释放：淮安零碳4线20万吨技改点火，储备增量产能。
  • 供需展望：2027年新增产能有限，海外关厂预期、铂铑合金高企抑制投资，但风电、新能源车等领域需求增量，中长期价格上行潜力。
• 财务数据：
  • 毛利率：前三季度综合毛利率45.6%（同比+13.2pct），电子布盈利改善主导；Q3毛利率51.2%（同比+18.4pct）。
  • 资本开支：前三季度购建固定资产支付现金31.3亿元（同比+423%），主要投向淮安电子纱/布、粗纱技改。
  • 现金流：前三季度经营性净现金流39.6亿元（同比+18.2亿元），与利润增长匹配。
• 盈利预测与评级：
  • 调整2026-2028年归母净利润至83.4、155.1、168.4亿元，现价PE为15.8、8.5、7.8倍，PB为3.4、2.5、1.9倍。
  • 维持“买入”评级，公司稳居玻纤产业全球龙头，引领高端化绿色化发展，开拓特种电子布等高附加值业务。
• 风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期。