1Q25业绩点评：净利翻番接近预增上沿，承保投资两端共振向好

1Q25业绩表现接近预增上沿，盈利质量略超预期。归母净利润113.12亿元，同比增长92.7%；承保利润同比增长183%。非年化ROE达4.3%，同比提升1.8个百分点。

承保端：

• 综合成本率94.5%，承保利润66.53亿元，同比大增183%。
• 车险/非车业务原保费收入同比增速分别为3.5%/3.8%，保险服务收入同比增速分别为2.8%/11.7%。
• 车险业务“报行合一”费用节省递延，非车险赔付率好转带动利润改善。

投资端：

• 非年化投资收益率达1.2%，同比提升0.4个百分点。
• 权益市场回暖带动投资收益，FVTPL账户基金占比高，公允价值变动损益扭亏关键。
• 总投资收益率1.1%，同比提升0.3个百分点；平均投资杠杆2.6倍持平。

关键数据：

• 1Q25归母净利润113.12亿元，同比增长92.7%。
• 承保利润66.53亿元，同比增长183%。
• 非年化ROE4.3%，同比提升1.8个百分点。
• 总投资收益率1.1%，同比提升55.2%。
• 车险/非车业务综合成本率94.0%/95.3%。

研究结论：

• 承保和投资两端共振向好，盈利规模好于近年平均水平。
• 预计2025-27年归母净利润分别为330.90、353.89和369.38亿元，同比增速2.8%、6.9%和4.4%。
• 买入高股息红利股，维持“买入”评级。

风险提示：

• 自然灾害高发，权益市场波动。