2025Q3业绩预增：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长

2025Q3业绩预增：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长 2025年10月16日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼【事件】中国财险发布2025年前三季度业绩预增公告：预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元，以此计算，Q3单季净利润约130-133亿元，同比增长57%-122%。 市场数据 收盘价(港元)18.78一年最低/最高价11.40/19.81市净率(倍)1.37港股流通市值(百万港元)118,296.26 ◼中国财险前三季度承保端与投资端均有良好表现。1）承保端：公司优化经营管理模式、推动业务发展提质增效，承保利润同比大幅增长。我们预计，大灾赔付同比减少也是承保改善的重要因素。公司2025H1承保利润130亿元，同比增长45%，综合成本率94.8%，同比-1.4pct。2）投资端：公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产，受益于前三季度资本市场上涨，总投资收益同比增幅较大。2025H1公司股票+基金合计投资规模1030亿元，较2024H1增长34%，其中股票投资653亿元，较2024H1增长64%。 基础数据 每股净资产(元)12.51资产负债率(%)65.07总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899.29 ◼非车险报行合一背景下，看好公司承保端长期改善趋势。1）10月10日，金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，自11月1日起开始落地实施非车险业务“报行合一”和“见费出单”，强化非车险费用和应收保费管理。2）2025H1公司总保费增速3233亿元，同比增长3.6%，其中非车险1792亿元，同比增长3.8%，占总保费比例55.4%。2025H1公司车险、非车险综合成本率分别为94.2%、95.7%，分别同比-2.2pct、-0.1pct。我们认为，非车险“报行合一”将显著规范行业费用投放，改善整体盈利空间，公司作为行业龙头将更加受益。 相关研究 《中国财险(02328.HK)：2025年中报点评：综合成本率大幅改善，承保利润与投资收益均向好》2025-08-28 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为480/494/528亿元（前值为449/467/503亿元），当前市值对应2025E PB 1.3x，维持“买入”评级。 《中国财险(02328.HK)：2025年一季报点评：承保与投资表现均亮眼，净利润同比增长接近翻倍》2025-04-30 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn