中国财险(02328.HK)：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长

2025年三季报点评：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长 2025年10月31日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） 投资要点 ◼【事件】中国财险发布2025年前三季度业绩：1）前三季度净利润403亿元，同比+50.5%；Q3单季净利润168亿元，同比+80.9%。2）Q3末净资产2899亿元，较年初+12.3%。 市场数据 收盘价(港元)18.96一年最低/最高价11.40/19.81市净率(倍)1.38港股流通市值(百万港元)119,338.52 ◼承保端表现亮眼，前三季度承保利润同比翻倍。1）前三季度保费收入同比+3.5%，其中车险同比+3.1%，意健险增速最快为+8.4%，农险则仅同比-3.1%。2）前三季度综合成本率96.1%，同比-2.1pct。其中车险、非车险综合成本率分别为94.8%、98.0%，分别同比-2.0pct、-2.5pct，主要是公司持续降本提质增效、不断优化费用投入影响，预计大灾赔付减少也产生利好影响。3）前三季度承保利润149亿元，同比+131%；Q3单季承保利润32亿元，实现扭亏为盈（上年为-12亿元）；车险、非车险前三季度承保利润分别为118亿元、32亿元，分别同比+65%、+364%。 基础数据 每股净资产(元)12.51资产负债率(%)65.07总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899.29 ◼投资：增配权益投资、充分受益于股市上涨，总投资收益显著提升。前三季度总投资收益359亿元，同比+33%。前三季度未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为480/494/528亿元，当前市值对应2025E PB 1.3x，维持“买入”评级。 《中国财险(02328.HK)：2025Q3业绩预增：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长》2025-10-16 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 《中国财险(02328.HK)：2025年中报点评：综合成本率大幅改善，承保利润与投资收益均向好》2025-08-28 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn