10月23日市场点评：阶段底部支撑力量持续增强

核心观点与关键数据

• 市场表现：2026年9月22日以来，A股震荡调整，上证指数累计下跌6.57%，沪深300下跌9.57%，创业板指下跌21.05%，科创50下跌18.82%，北证50下跌6.93%。申万一级行业方面，食品饮料、银行小幅收红，通信、电子跌幅超20%，建筑材料、有色金属、电力设备等跌幅超10%。
• 市场风险偏好：全A成交额自2.1万亿元降至1.5万亿元，10月23日反弹至1.97万亿元，放量约4300亿元。两融余额自2.65万亿元降至2.46万亿元，占流通市值比重由3.0%降至2.7%以下。

估值与基本面分析

• 估值水平：截至10月23日，上证指数、创业板指、科创50市盈率TTM 10Y分位值分别为66.14%、17.81%、77.3%，双创较历史高位显著下降，悲观预期已反映在股价中。
• 产业基本面：新质生产力方向保持高景气，算力基础设施、高端装备、新能源等领域订单平稳，资本开支与盈利兑现未发生明显转向。国内制造业出口结构优化，营收与经营性现金流改善，宏观经济内生修复动能持续积累。

政策与资金面分析

• 产业政策：2026年10月9日中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，各领域“十五五”规划密集出台，为对应行业提供政策支撑。
• 资本市场政策：稳市场政策举措持续落地，证监会同意首批18只主动ETF注册，四大金融管理部门释放维稳信号。央行、金融监管总局、外汇局协同发力，形成稳市场合力。
• 市场资金面：股票型ETF持续净申购，首批18只主动ETF启动募集，公募基金推出自购计划，产业资本发布回购与增持计划，部分以股份注销为目标，传递长期看好态度。

研究结论与投资建议

• 短期修复行情：情绪或仍有反复，但中期来看，估值吸引力提升、产业景气托底、政策组合发力，叠加ETF资金流入、主动ETF募集、上市公司回购增持增多，多重利好形成合力，股市有望开启修复行情。
• 风格与行业建议：采用“成长+红利”哑铃结构，以结构选择而非仓位博弈应对不确定性。科技方面侧重前期调整充分、业绩可验证的细分方向，如AI应用、机器人、军工等；非科技方向再平衡延续，红利资产、低位消费作为底仓的对冲价值在地缘与海外利率波动期继续有效。

风险提示

• 海外经济衰退风险、美联储政策预期反复、海外关税政策不确定性风险、地缘冲突升级风险、部分公司基本面与业绩不达预期风险等。