豆粕周报：USDA供需报告给予天气升水，市场底部支撑增强

U S D A供 需 报 告 给 予 天 气 升 水 ，市 场 底 部 支 撑 增 强 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月15日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点USDA供需报告给予天气升水，市场底部支撑增强 ◼观点：USDA发布月度供需报告，上调美豆种植面积，但同时下调美豆单产，单产下调叠加压榨数据上调，提振市场信心。阶段性美豆市场缺乏进一步驱动，盘面预计维持1180-1200震荡运行，后续继续关注美豆出口是否存在新的增量。国内市场情绪仍较悲观，一方面大豆到港维持高位，轮储大豆持续流出，另一方面豆粕库存持续累积，库存已突破百万关口。但市场利空目前已基本明牌，M9-1小幅走强。中期来看，目前美豆尚未放开进口利润，而巴西大豆压榨利走弱，影响四季度国内到港，国内现货环境或将逐步改善，而轮出大豆成交较好，价格偏高，对国内豆粕形成成本提振，同时美豆底部支撑较强，对国内市场同样有强支撑，预计豆粕下方空间有限。 ◼策略： 1.单边：震荡偏强操作；2.套利：观望为主，豆菜价差或进一步走阔 ◼原料：USDA8月供需报告下调美豆新作单产至52.7蒲/英亩，美豆优良率降至62%，天气扰动持续提供价格支撑。出口端美豆周度检验量回落，但中国持续采购美豆形成需求托底；巴西8月大豆出口预期大幅高于去年，全年出口预估上调，对华排船量充足，南美宽松供给对冲美豆天气利多。美国压榨利润尚可，巴西主产区榨利小幅走弱，全球大豆多空博弈，CBOT大豆周度震荡小幅收涨。 ◼供应：国内大豆到港维持高位，本周油厂大豆到港环比大增，油厂大豆库存攀升至798.84万吨，创三年同期峰值；周压榨量小幅持稳，豆粕产量同步走高。供应端持续宽松，油厂豆粕库存累库，同比、环比双增，部分油厂出现胀库停机；沿海各区域豆粕现货价格窄幅波动，期现价差普遍走弱，高库存压制现货上行空间，但美豆成本端形成底部支撑。远期巴西对华大豆排船量充足，后续到港压力仍存，国内豆粕供应宽松格局短期难改。 ◼需求：下游整体刚需为主，无集中补库行情。本周豆粕成交量环比下滑，但提货量小幅微增，终端刚性消耗稳定；饲料厂以随用随采、消耗自有库存为主，追高意愿薄弱。养殖端分化：生猪行业仍整体亏损，仅亏损小幅收窄，压制豆粕饲用需求；白羽肉鸡扭亏小幅盈利、蛋鸡养殖利润明显改善，对豆粕需求形成小幅支撑。整体需求缺乏增量，难以消化宽松供给。 ◼库存：本周进口大豆压榨利润持续恶化，进口巴西大豆压榨利润为负值且亏损扩大，油厂买船意愿偏弱；美豆成本抬升叠加国内豆粕高库存、现货走弱，两头挤压压榨收益。虽然国内油厂开机维持高位，但主要依托前期低价到港大豆库存，新到港大豆加工亏损明显，制约油厂主动采购远月大豆，间接影响远期大豆到港预期，短期压榨利润暂无修复动力。 ◼基差和月差： 1.基差：基差相对稳定，到港及压榨持续压制基差空间。 2.月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，但考虑到计价已相对充分，预计下方空间有限。 豆粕市场底部支撑增强。 美豆 本周盘面有筑底迹象。CBOT在1180美分支撑较强，或成为阶段性底部。月度供需报告下调单产，给予市场做多信心，整体维持震荡偏强格局。 国内连粕虽面临较为宽松的现货格局，但单边受成本端带动，走势偏强，且国储给予四季度大豆较高定价，市场底部支撑增强。 豆粕 菜粕 价差豆、菜粕基差表现-现货宽松格局，基差持续磨底 8月14日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至8月11日当周，大型投机客减持芝加哥期货交易所（CBOT）大豆和玉米期货期权合约净多头头寸。 截至8月11日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净多头头寸16,822手，至47,691手。 美豆USDA8月下调美豆单产，但库销比小幅增加 本次8月报告首次落地实地调查单产，上调美豆收获面积140万英亩至8580万英亩，下调单产0.3蒲至52.7蒲/英亩，面积增幅完全覆盖单产下调，总产量上修4400万蒲至45.19亿蒲；需求端上调压榨量至27.8亿蒲，出口预估维持不变，整体供应增量大于需求增量，新作期末库存上调1000万蒲至3.2亿蒲，高于市场预期。 单产下调、美豆优良率持续走低带来天气支撑，盘面先抑后扬；旧作25/26年度小幅上调压榨，结转库存小幅收紧。 美豆CBOT价格和美豆库存线性关系 2010年至今，USDA供需报告库销比和CBOT指数价格进行拟合，得出散点图如下图所示，当前库销比下美豆理论运行区间应在1213美分附近： 美豆大豆玉米比价及种植成本-玉米小麦价格走强，大豆玉米比价走弱 全美大豆优良率62%，环比上周回落1个百分点，低于市场预期63%，较去年同期68%大幅下滑，处于近年同期偏低水平，作物整体长势不及往年。产区分化明显：爱荷华、明尼苏达等北部核心产区雨水充足、长势优良；密苏里、南部平原持续高温少雨，墒情恶化，差劣作物占比抬升，拖累全国优良率。 美豆需求端-压榨保持强势，旧作缺乏增量空间，新作出口重点在中国采购 美豆美豆销售及检验情况-美豆旧作出口完成度超95% 美豆6月美豆压榨环比上升，近期压榨利润转好 全美油籽加工商协会(NOPA)压榨月报：2026年6月美国大豆压榨量增加至3月以来最高水平，高于市场预估，日均加工量自八个月低位回升。 NOPA数据显示，2026年6月NOPA成员单位的大豆压榨量为2.1434亿蒲式耳，较5月的2.08785亿蒲式耳增加2.7%，较2025年6月的1.8527亿蒲式耳增长15.7%。根据NOPA数据，这一总量对应的日均压榨量为714.5万蒲式耳，高于5月份触及的八个月低点673.5万蒲式耳，为自3月以来的最高水平。 全球USDA8月全球月度供需报告-全球供需依旧宽松 全球大豆市场呈“南美增产、全球供应宽松”格局，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心由巴西创纪录产量支撑。 南美USDA巴西、阿根廷8月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西大豆新作大豆继续保持增产节奏，但增产速度有所放缓。 南美巴西7月大豆出口量环比略有下滑，同比增加 据巴西对外贸易秘书处SECEX发布的官方海关数据，2026年7月巴西大豆出口量1340.1万吨，较去年同期1225.7万吨同比增长9.3%；2026年1-7月巴西大豆累计出口8298万吨，同比增长7.4%。 2026年6月中国进口巴西大豆1208万吨，同比+13.7%；1-6月累计进口3475万吨，同比+9.1%，巴西依旧为国内第一大豆供应来源。 美国大豆关税：最惠国基础税率：3%；对美加征：10%；合计：13%。维持至2026年11月，后续视谈判而定无关税减免。关注中国如何兑现2500万吨的美豆采购。 豆粕美湾及巴西榨利-美豆商业榨利仍未打开，巴西榨利不佳 说明：➢数据计算含税；盘面毛利=连盘豆粕*0.785+连盘豆油*0.185-完税价 ➢以上盘面榨利为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。 豆粕中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2026年7月进口大豆1147.7万吨，同比减少1.62%，环比减少15.28%。 中国2026年1-7月大豆进口6151.1万吨，去年同期1-7月进口6105.4万吨，同比增长0.7%。 豆粕大豆到港情况维持高位，9月开始将开始显著下滑，关注四季度供应节奏 豆粕油厂大豆及豆粕库存-豆粕进入累库节奏，供应持续趋于宽松 豆粕饲料养殖情况-养殖亏损结构下，终端维持刚性需求 菜粕全球菜籽产量-2026年加拿大菜籽种植面积同比增长1.03% 中国对加拿大油菜籽、菜粕的最新关税政策。 1.加拿大油菜籽反倾销税：5.9%（终裁，实施5年）；最惠国基础关税：9%综合进口关税：14.9%（5.9%+9%） 2.加拿大菜粕加征关税：暂停100%反歧视关税关税司执行期：2026-03-01至2026-12-31关税司现状：仅适用最惠国基础税率（无额外加征） 菜粕菜籽库存回升，市场供应较宽松，需求支撑有限 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn