赤峰黄金 Q3业绩点评

研报总结

业绩表现

• 2026年前三季度归母净利22.85亿元，同比+11.05%；Q3归母净利5.53亿元，同环比-41.84%/-25.65%。
• 前三季度扣非归母净利22.87亿元，同比+12.87%；Q3扣非归母净利5.48亿元，同环比-40.01%/-27.30%。

产量情况

• Q3矿产金产量2.76吨，同环比-30.15%/-12.89%。
• 2025Q4—2026Q3矿产金产量分别为3.81/2.98/3.17/2.76吨。
• 部分矿山技改、大规模检修及安全自查影响产量，固定成本分摊相应增加。
• 公司将2026年黄金产销量目标更新为12.5—13吨，第四季度目标产量约3.5—4吨。

价格趋势

• Q3矿产金单位销售价格约903.4元/克，同环比+15.7%/-5.8%。
• 2025Q4—2026Q3矿产金单位销售价格分别为940.6/1061.3/958.6/903.4元/克。
• 2026Q3上金所Au99.99收盘价季度均值925.16元/克，同环比+16.59%/-6.59%。

成本上升

• Q3矿产金全维持成本约523.0元/克，同环比+46.1%/+9.1%。
• 2025Q4—2026Q3矿产金全维持成本分别为418.4/483.9/479.2/523.0元/克。
• 前三季度全维持成本494.31元/克，同比+38.71%。
• 塞班金铜矿购置35台自卸矿卡，瓦萨金矿设备维修及基础设施建设增加投资，维持性资本开支上升。
• 部分矿山技改、大规模检修及安全自查影响产量，固定成本分摊增加。

公司动态

• 10月22日，A股协议转让及H股定增完成交割，紫金矿业通过全资子公司合计持股25.85%，取得公司控制权。
• 公司黄金产量未来将提升至25吨，塞班铜产量15万吨。

研究结论

• 紫金系黄金公司，估值向远期利润靠拢，持续关注！