赤峰黄金增储事件点评 SND迈入200吨金矿级别 期待紫金赋能落地

#资源：公司披露SND第二阶段勘探成果报告。基于符合JORC标准测算以及0.4克/吨金当量边界品位，矿山控制资源量1.70亿吨，平均品位0.55克/吨金、0.26%铜，金金属量96吨、铜45万吨；推断资源量1.90亿吨，平均品位0.39克/吨金、0.19%铜，金金属量76吨、铜36万吨；合计总资源量3.60亿吨，金当量品位0.47克/吨，金金属量170吨、铜81万吨，黄金当量金属量达260吨，较2025年首次估算的107吨增长143%。 #前景：SND矿化向西南及深部仍未封闭，通过进一步勘探，项目资源量仍有增加和升级的潜力。公司计划在雨季结束后继续进行扩边钻探，以实现资源量增长和升级。探矿权区内其余区域勘查工作程度较低，地质填图与物探工作已识别出适合进一步勘探（包括钻探验证）的靶区。该探矿权面积巨大、区块成矿地质条件优越，具备发现新的斑岩型、矽卡岩型、热液型金铜成矿系统的前景。#我们认为远期具有500吨级别潜力。 #产品方案：矿山目前采用常规浮选工艺搭配浮选尾矿氰化浸出联合流程，金综合回收率可达88%，铜综合回收率最高为88.5%。项目最终产出产品包括合质金及市场适销的优质铜精矿，该铜精矿含铜约22%、含金约31克/吨。 #点评：作为紫金入主赤峰核心考量之一，SND此次增储工作与公司未来25吨黄金+15万吨铜发展目标相辅相成。赤峰老挝原在产矿体为卡林型金矿，此次新发现矿体为斑岩型金铜矿，体量较大且选矿流程相对容易，回收率更高，公司未来计划对该矿体实行进一步勘探工作，期待紫金入主赋能公司表现。 #风险提示：金属价格大幅波动，扩产进展不及预期，安全生产风险等。