【中金有色】赤峰黄金|参与澳洲铁拓矿业增发点评：强化西非金矿布局，国际化战略步稳

【中金有色】赤峰黄金|参与澳洲铁拓矿业增发点评：强化西非金矿布局，国际化战略步稳蹄疾！公司近况据9月12日晚间公告，公司全资子公司赤金香港与铁拓矿业签署《股份增发协议》，赤金香港拟以每股0.58澳元的价格，以现金认购澳大利亚上市公司铁拓矿业（ASX：TIE）8500万股新增发的公司普通股，总金额为4，930万澳元，约合人民币2.31亿元。本次增发完成后，赤金香港将直接持有铁拓矿业8526.58万股普通股，约占其增发后已发行股份的7.9%。评论铁拓矿业的核心资产是阿布贾（Abujar）金矿，计划在2022年底至2023年初投产。铁拓矿业的主要资产是阿布贾（Abujar）金矿，该项目位于西非科特迪瓦，当地矿业投资环境优良，基础设施在非洲处于领先水平，黄金资源丰富。铁拓矿业持有阿布贾项目88%股权，科特迪瓦政府持有10%股权，当地合作方持有2%股权。一是资源丰富，禀赋较好，开采成本低。根据JORC标准的储量报告，截至2022年4月，该项目拥有金资源量104.2吨，平均品位1.2克/吨。可行性研究表明，开采方式为露天开采，预计建成一个11年服务年限内总产量52.88吨、平均年产黄金4.82吨、全维持成本约832美元/盎司的金矿，预计前六年平均产量6.22吨，第一年产量8.08吨。二是利润回报丰厚，矿区面积广，增储潜力大。根据可行性研究，以1，700美元/盎司的金价，估计矿山寿命收入为28.7亿美元，将创造12.8亿美元的税前现金流，并在首次生产后一年内实现投资回报。此外，阿布贾金矿项目的矿权由三个探矿权和一个采矿权组成。采矿权区域面积120.36km²，三宗探矿权中，北部面积为340km²、中部面积为264km²、南部面积为390km²，铁拓矿业可以通过进一步的勘探延长矿山寿命。强化西非金矿布局，国际化战略步稳蹄疾。一方面科特迪瓦Abujar金矿的投资是公司继2021年收购加纳Wassa金矿之后的西非资源再扩张，将进一步加强公司在这一全球重要产金区域的战略布局。另一方面，赤峰黄金已经开启在西非黄金资源重地扩张，我们预计该业务布局有望与在东南亚的老挝Sepon矿形成协同，推动公司国际化战略继续向前稳步迈进。盈利预测与估值维持2022/2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年24倍/18倍市盈率。维持跑赢行业评级和30元目标价，对应30倍2022年市盈率和22倍2023年市盈率，较当前股价有39.5%的上行空间。风险金属价格波动，项目进展不及预期，海外地缘政治风险。