思源电气 更新1024

思源电气最新研报显示，公司Q3收入增长主要得益于海外业务占比提升至30%以上，开关/变压器/自动化业务贡献显著，储能/电力电子收入占比提升6-7个百分点。同时，发货增速高于收入，存货增长近50%，预计Q4将进入集中确收窗口。海外订单增速超50%，订单口径海外占比超40%，区域分布均衡，北美市场表现突出，9-10月已签6-7亿元中低压订单。公司变压器开关产能扩张迅速，GIS特高压厂房已投产，超容、特高压、储能等业务均呈现强劲增长态势，全年大型储能订单约50亿元。

电力设备行业发展趋势显示，海外市场占比持续提升，北美市场表现强劲，订单增速超50%，收入口径占比达30%。公司积极拓展变压器开关产能，GIS特高压厂房已投产，如皋AIS大厂房在建，为未来增长奠定基础。超容柜需求强劲，中压侧为刚性需求，需求量远超现有产能。特高压领域，1000kV GIS已通过国网审核、待招标，直流侧IGCT换流阀实体组织正在筹建，明年有望获订单。储能业务持续增长，全年大型储能订单约50亿元，9月单月已实现储能自身盈利。这些趋势表明电力设备行业未来增长潜力巨大。

研报重点分析了思源电气在经营业绩、海外订单、北美市场、其他增长点四个方向。经营业绩方面，Q3收入增长显著，毛利率受产品结构影响有所下降但降幅收窄。海外订单增速超50%，订单口径海外占比超40%，区域分布均衡。北美市场表现突出，9-10月已签6-7亿元中低压订单，即使在最严情形下仍可获取10-20亿元中压订单。其他增长点包括变压器开关产能扩张、超容需求强劲、特高压和储能业务持续增长。研报全面展示了公司多元化增长策略和未来发展方向。

当前电力设备市场现状显示，思源电气海外业务占比持续提升，Q3海外占比超30%，订单增速超50%，收入口径占比达30%。北美市场表现强劲，9-10月新签订单超10亿元，客户行为未受禁令影响。公司积极拓展产能，变压器开关新增30亿元产能，GIS特高压厂房已投产，超容柜需求量远超现有产能。特高压和储能业务也呈现强劲增长态势，全年大型储能订单约50亿元。市场整体呈现多元化增长格局，未来增长潜力巨大。

研报提示的主要风险包括Q3毛利率下降，受产品结构影响（低毛利业务占比提升）和汇率影响，Q1-3毛利率约31.5%，降幅收窄但仍有下降压力。汇兑损益拖累约1.5亿元，政府补助下降，对外投资公允价值下降。海外订单存在1-1.5年确收滞后，海外在途未确收5-6亿元。此外，公司存货增长近50%，主要积压在发出商品，需关注后续确收情况。这些风险因素需持续关注，但研报也显示公司多元化业务布局为未来增长提供支撑。