长江电新思源电气推荐更新港股IPO招股书发布出口加速显著

公司近期挂网港股IPO招股书，经营方面几点值得重视：

• 分业务收入：变压器收入33亿元，同比+35%，收入占比24%；储能收入8亿元，同比+87%，收入占比6%。变压器收入占比持续提升。
• 分市场收入：海外收入42亿元，同比+73%，收入占比30%，提升显著。
• 毛利率：变压器产品毛利率36%，同比提升3pct，与开关产品毛利率一致，突出海外的高盈利性。
• 产能：各类产品产能持续扩张，变压器产能持续扩张，25Q3末约870台，产能利用率持续提升。GIS已通过主要型式试验。

公司本次港股IPO募投方向较多，点明未来发展方向：

• 扩大产能：包括开关、变压器、超级电容，以及建设IGCT换流阀基地。
• 强化研发：包括实验中心、海外研发中心&测试中心、数据中心。
• 全球战略性收购：包括电力电子器件、储能材料、海外输配电企业、能源科技创新企业等。
• 企业数字化智能化；营运资金。

再次强调，我们认为北美AI缺电逻辑确定且高压变供给缺口显著，思源卡位最稀缺的美国高压变出口赛道，确定性最强，预计公司26、27年归母约42、55亿元，对应PE约38X、29X，继续重点推荐！