9月经济数据仍处筑底阶段，继续推荐高股息和算力两条主线

行业观点与投资建议

• 9月经济数据仍处筑底阶段，继续推荐高股息和算力两条主线
  • 算力端需求看好：中科曙光发布曙光8000十大前沿应用成果，国产算力应用加速向多行业规模化赋能，中科曙光超智融合AI集群“曙光8000”支持高精度科学计算与AI训练、推理。科大讯飞发布讯飞星火X2.6，推出端云一体协同架构，破解AI使用难题。预计AI应用领域（特别是端侧推理）将进一步拓展场景，全栈模式发展端侧业务的企业将受益。AI、半导体、机器人、低空商航等产业链景气度预计仍将保持上升趋势。
  • 重点工程需求修复：1-9月经济数据显示固定资产投资同比下降7.2%，基建投资同比下降4.2%，制造业投资同比下降2.1%，房地产开发投资同比下降20.6%。交通运输、仓储和邮政业投资同比+1.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比+9.6%。预计2026年H2专项债等资金将加速发行，国家重视投资向实物工作量转化，将支撑重点工程需求修复，带动整体实物工作量恢复。海外需求在中东冲突缓解后有望释放。
  • 推荐标的：
    • 算力：罗曼股份（AIDC服务器集群订单充沛，推出端侧推理专用芯片）、宏润建设（推进超高功率圆柱电池及低空经济电芯示范项目产能建设）、浦东建设、柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成。
    • 重点工程：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶（建筑央企）、中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际（国际工程企业）、精工钢构、江河集团（高股息出海民企）、四川路桥、安徽建工（优质地方国企）、隧道股份、鸿路钢构（钢结构规模化加工）。
• 专项债发行进度低于去年同期，特别国债资金逐步投放
  • 专项债累计净融资28,166亿元，净融资低于去年同期，已完成全年发行进度的81%，同比放缓。
  • 城投债累计净融资970亿元。
  • 特别国债资金累计发行5020亿元。

本期行情回顾

• 建筑装饰（SW）指数下跌2.53%，板块相对全部A股未取得超额收益。
• 细分子板块表现：房屋建设、装修装饰、基建市政工程、园林工程、钢结构、化学工程、国际工程、其他专业工程、工程咨询服务分别变动-1.14%、-2.59%、-2.52%、-0.44%、-1.19%、-3.04%、+0.67%、-3.17%、-3.52%。
• 关注个股涨跌幅前五：风语筑（+16.22%）、北新路桥（+16.11%）、大丰实业（+15.14%）、北方国际（+7.68%）、华测检测（+6.82%）；后五：三维化学（-18.22%）、地铁设计（-13.64%）、华阳国际（-11.17%）、金奥博（-10.68%）、华建集团（-8.75%）。

本期重点公司动态跟踪

• 中国核建：Q3新签合同305.68亿元，同比+18.42%，营业收入201.95亿元，同比+1%。
• 中国建筑：Q3新签合同8,243亿元，同比+4%，其中建筑业务新签7,592亿元，同比+6.66%。
• 中材国际：前三季度营收106.8亿元，同比-5.68%，归母净利润3.54亿元，同比-45.75%。

行业估值现状

• 房屋建设PE（TTM）9.05x，装修装饰-27.49x，基建市政工程8.58x，园林工程-4.22x，钢结构71.98x，化学工程9.25x，国际工程13.94x，其他专业工程118.19x，工程咨询服务58.59x。

风险提示

• 政策执行及落地力度不及预期。
• 回款不及预期。
• 转型不及预期。

2026年投资主线

• 主线一：建筑央国企估值低位修复和第二曲线转型。推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶、四川路桥、安徽建工、隧道股份、新疆交建、中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际。
• 主线二：受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程。推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力、西藏天路、五新智能。
• 主线三：积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向。推荐罗曼股份、宏润建设、青鸟智控、志特新材、浦东建设、鸿路钢构。