非银金融行业周报：两融维持担保比例仍在高位，9月人身险保费改善

周观点

• 两融维持担保比例仍在高位，9月人身险保费改善。
• 本周券商/保险/沪深300指数分别-1.63%/-0.54%/-1.57%，券商板块小幅跑输，保险板块小幅跑赢。
• 股票型ETF净申购616亿份，环比上周470亿份进一步增加，利于稳定股市情绪。
• 10月23日两市两融业务维持担保比例257.6%，全市场维度两融强平风险极小。
• 继续看好头部券商超额收益，关注稳市机制下政策和资金面催化。
• 看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。

券商

• 日均股基成交额2.15万亿，环比-0.3%，本年累计日均股基成交额3.03万亿元，同比+52.65%。
• 证监会主席吴清表示全力维护资本市场安全稳定，加强风险研判和政策工具储备，巩固完善稳市机制建设。
• 头部券商3季度业绩同比有望体现成长性，全年业绩有望保持较好增长，当下赔率显著。
• 关注稳市机制在政策面和资金面的催化，关注3季报营收和利润表现，重点推荐头部券商超额收益机会。

保险

• 1-9月人身险公司原保险保费3.86万亿，同比+0.51%，较1-8月的-0.22%小幅改善。
• 1-9月财产险公司原保险保费1.40万亿，同比+1.97%，较1-8月的2.22%小幅收窄。
• 预计2026年3季度单季度新单增速预计延续下降压力，前3季度新业务价值仍延续增长态势，增速有所放缓。
• 短期看，股市承压、厄尔尼诺拖累财险赔付对险企3季报业绩带来亏损压力。
• 中长期看，保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续。
• 存款迁移下保费端增长有望延续，行业长逻辑利于支撑板块估值。
• 3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动。
• 推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：广发证券、华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证券、中金公司H、中国太保、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。