固定收益周报：资产配置周报-关注风险偏好是否阶段性见底

国家资产负债表分析

• 负债端：9月实体部门负债增速6.9%，10月预计反弹至7.1%附近。2026年末实体部门负债增速预计在7.3%附近，低于2025年末的8.4%。政府负债增速预计10月末上升至10.8%附近，2026年末预计在11.5%附近。
• 资产端：9月物量数据较8月全面改善，后续关注经济改善持续时间。2026年名义经济增速目标预计在5.0%左右。
• 宏观流动性：10月实体部门负债增速高于前值，资金面保持平稳，宏观流动性改善。财政政策方面，9月末政府负债增速为10.4%，预计10月末上升至10.8%附近。货币政策方面，上周资金面边际扩张，一年期国债收益率窄幅震荡，十年国债收益率轻微收窄至46个基点。

股债性价比和股债风格

• 市场背景：中国进入潜在经济增速下行周期，盈利周期低位窄幅震荡。中国政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标。海外方面，中美进入均势竞争状态，全球资金或从美国流向中国。
• 风险偏好：风险偏好与盈利进入区间震荡状态，新增资金有限，配置收益低，择时和交易要求更高。
• 市场表现：上周宏观流动性扩张，但风险偏好下降，股跌债涨。全周成长风格相对占优，债券收益率变化不大，十债收益率下行1个基点至1.64%，一债收益率上行1个基点至1.18%，期限利差收窄至46个基点。

资产配置策略

• 核心观点：本轮科技革命对盈利带动进入边际递减阶段，成长类权益资产风险较高，长债性价比低于价值类权益资产，资产配置将向价值类权益资产和短债集中。
• 策略建议：维持权益高仓位，风格偏向防御性价值板块。推荐上证50指数（仓位70%）、中证1000指数（仓位30%）。
• 宽基指数推荐：主要标的缩减至上证50指数（价值）、中证1000指数（成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准进行相对收益考核。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张。
• 市场波动超预期。
• 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。