申万宏源电新博力威26年三季报业绩交流会

一、核心业绩与业务结构
前三季度营收30.13亿元，同比增45.14%；归母净利润1.16亿元，同比增139.36%；扣非净利1.17亿元，同比增167.15%。Q3单季营收12.58亿元，同比增72.14%、环比增24%，单季净利4369.51万元，同比增249.02%。业务结构中，电摩业务占比超1/3，是核心增长引擎；传统业务（电助力、储能、笔记本等）占40%，提供现金流；机器人与固态电池占比10%以内，属战略布局。

二、核心业务进展

1. 电摩业务：受益东南亚、非洲电动化需求，海外客户（Win Fast、Spero、九号、雅迪等）批量出货，Win Fast为当前电摩板块第一大客户，Q3交付10万套，Q4计划月均16-18万套。
2. 电芯自供率：当前约12%，年底3GWh产能投产后，明年Q2自供率预计提升至30%。
3. 客户合作：与Win Fast签订3年期框架协议，推进越南本地化建厂；进入博世供应链，明年业绩将有体现。

三、风险与关注

1. 前三季度经营性现金流为-2451万元，同比降121.45%，系电摩订单增长带来的备货增加，预计四季度改善。
2. 前三季度信用减值计提2696万元、资产减值损失1130万元，因海外客户出货增加，应收账款余额达9.55亿元，同比增81.19%。
3. 出口退税与消费税政策传导主要在Q4及明年，部分增量订单体现。

四、行业与海外市场情况

1. 非洲电摩渗透率不足5%，属早期阶段，Spero为非洲第一大换电玩家，布局8个国家。
2. Win Fast在越南、印尼、菲律宾等布局换电柜，计划2026年底在菲律宾投放5000个，拟进入印度市场。