中金公司 特宝生物2026年三季报业绩交流会

一、核心经营数据 2026年前三季度，公司实现营业收入27.32亿元，同比增长10.2%；规模净利润4.77亿元，扣非净利润6.88亿元（同比增长）；总资产超60亿元，较年初增长近40%，8月可转债募资15.33亿元到位。第三季度实现营业收入8.96亿元，扣非净利润2255万元（剔除一次性费用后约2亿元）；核心产品派格宾销量基本持平，易倍生销量同比增长超260%。

二、重点产品与管线情况

1. 核心产品派格宾：作为慢乙肝临床治愈基石，循证医学证据丰富，获国内外指南推荐。三季度销量基本持平，受增值税政策调整影响收入端承压，新换需求整体恢复良好，管理层看好后续放量。
2. 第二增长曲线易倍生：纳入医保后商业化加速，2026年销量同比增长超260%，符合预期，管理层看好其明年及未来3-5年市场表现。
3. 在研管线：HD580纳入国家突破性治疗品种，推进至二期临床，将与派格宾联合研究高表面抗原人群；HT201推进至临床一期，将开展与派格宾联合用药试验；ACT400（mRNA乙肝疫苗）预计2027年提交IND，聚焦免疫清除效率；ACT560针对免疫不应答人群，助力拓展治疗人群覆盖。

三、资本市场重要事项

1. 可转债：2026年8月上市，原股东优先配售率超93%，募资15.33亿元用于丰富管线、扩充产能、夯实商业化基础。
2. 股份回购：截至2026年9月30日，累计回购金额超6亿元，第二期回购仍在实施中。
3. 股东承诺：实控人及一致行动人5年内不减持，通化东宝2年内不减持，彰显中长期价值信心。

四、行业与竞争观点

1. 慢乙肝临床治愈领域：国内市场仍处早期阶段，公司作为先行者，多款在研药物及联合治疗策略明晰，未来将通过联合方案提升治愈率与治疗意愿。
2. 产品竞争与定价：海外乙肝治愈类创新药定价形成国内锚点，公司认可派格宾临床价值而非价格作为核心竞争力；易倍生在百亿级生长激素市场中差异化优势明显，正开展成人适应症临床研究。

五、财务与研发展望

1. 明年毛利率：预计随派格宾营收规模增长、易倍生放量后规模效应显现，毛利率将较2026年有所改善，保持稳定或提升。
2. 费用率：未来几年研发费用率将维持略高于过往水平，短期不会达到三季度高点；销售费用率随体系优化、规模效应呈长期下降趋势。