医药行业：ESMO 2026前瞻：完整数据落地，看获益纵深

核心观点与关键数据

• ESMO会议重点：2026年ESMO主席论坛LBA中，至少5项研究对照组已含免疫或同类靶向药，5项为中国原研药。核心看点在于新药增量获益是否匹配其毒性与管理成本。重点关注DeLLphi-305、OptiTROP-Lung06与INTerpath-001。
• DeLLphi-305：Tarlatamab+度伐利尤单抗一线维持治疗广泛期SCLC，OS、PFS与ORR均达统计学显著。若OS HR≤0.65、≥3级CRS可控且神经毒性可控，TCE有望成为一线维持新标准。给药管理优于美国二线标准，可及性更高。
• sac-TMT：两项III期研究验证一线替代化疗潜力与全球临床价值。Lung06研究中，sac-TMT＋K药对比化疗＋K药，PFS显著、OS呈积极趋势。若PFS HR≤0.55且不良事件停药率可控，一线渗透预期上调。TroFuse-005（子宫内膜癌）OS与PFS双终点显著，为科伦博泰海外里程碑与销售分成提供支撑。
• INTerpath-001：V940＋K药对比K药单药，RFS HR 0.58，2年RFS率82.2% vs 70.0%，DMFS HR 0.62。数值上优于KEYNOTE-942。前6个月RFS HR 0.99，6个月后（完成接种后）预设敏感性分析HR 0.42。10月24日LBA1重点关注分期亚组数据。
• ADC竞争格局：23项ADC相关LBA中15项为中国原研。双靶点/双表位ADC（如iza-bren、TQB2102）与单靶点ADC（如SHR-A1811）对化疗的PFS HR接近。后线序贯治疗受载荷机制影响，MMAE载荷的9MW2821在TOP1-ADC经治三阴乳腺癌中取得30% ORR与3.7个月中位PFS。ADC整体渗透率将随治疗线次前移提升，份额向更早线次、具备OS证据及差异化载荷产品集中。
• EGFR-TKI后线治疗：将先按MET状态分流。sac-TMT、依沃西＋化疗、赛沃替尼＋奥希替尼已获批，恒瑞HER3 ADC申报上市，多款EGFR双抗ADC数据即将披露。OS数据、颅内控制与血液学毒性将共同决定竞争格局。

投资风险

• 完整临床数据低于预期
• 安全性问题限制临床应用
• 同靶点或同机制竞品增多，摊薄单品市场份额
• 监管审评及商业化进度不及预期