医药行业周观点：种植牙政策落地强调服务价值，脊柱耗材集采推进平台型器械龙头有望获益

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 种植牙政策落地强调服务价值，脊柱耗材集采推进平台型器械龙头有望获益 报告摘要 恒生指数单周（2022年9月5日至2022年9月9日）下跌0.46%。恒生医疗保健业单周跌幅0.58%，跑输恒生指数0.12个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第七名。 种植牙医疗服务价格全程定价4500元，强调“技耗分离”实现总价调控。9月8日，国家医保局网站发布的《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》指出，将围绕种植牙全流程做好价格调控工作，通知明确口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网；种植牙医疗服务进行价格调控，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。种植牙价格下降有助于提升口腔医疗机构的就诊量，提高行业渗透率。此次政策主要针对公立医疗机构，政策落地整体降价幅度好于市场预期。 利好民营专科医疗机构，重点关注口腔耗材上下游相关标的。（1）有望受益于差异化需求的增长优质专科口腔民营医疗服务机构：通策医疗（600763.SH）、瑞尔集团（6639.HK）；（2）种植牙相关耗材：正海生物（300653.SZ）（口腔修复膜+骨粉+代理种植）、奥精医疗（688613.SH）（骨修复粉）、康拓医疗（688314.SH）（种植体）、国瓷材料（300285.SZ）（氧化锆材料和氧化锆全瓷牙冠）、先临三维（830978，NQ）（齿科3D数字化）；（3）正畸矫正消费医疗属性龙头：时代天使（6699.HK）。 脊柱集采政策落地，建议关注平台型医疗器械类公司。9月7日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购文件》，将于9月27日上午于天津开标。本次骨科脊柱类医用耗材产品根据手术类型、手术部位、入路方式等组件产品系统进行采购。采购周期为3年，采购量不低于上一年度的实际使用量90%。本次采购规则新设规则三(若竞价比价价格≤本产品系统类别最高有效申报价40%的，则该企业获得拟中选资格),极大限度降低了企业的丢标率。集采有望推动耗材企业集中度持续提升，平台型医疗器械企业拥有较好的成本控制能力和抗风险能力。建议关注平台型公司如微创医疗（0853.HK）、乐普医疗（300003.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）等。 投资建议 在把握港股估值修复机会的同时建议布局景气赛道，未来建议关注： 1）创新药：传奇生物CART成功于FDA获批是创新药出海的优秀先例，长期看医药创新仍是主旋律，建议紧密跟踪相关企业的海外临床试验进展，重视相关潜力品种的海外市场空间。建议关注信达生物（1801.HK）、康方生物-B(9926.HK)等。2）医疗器械：短期市场对器械集采预期较为悲观，相关标的表现较为低迷；长期看，板块子赛道众多，分子诊断及微创机器人等子赛道潜力巨大，龙头企业和创新企业具有壁垒。建议关注机器人赛道优质标的微创机器人-B(2252.HK)，以及癌症早筛标的诺辉健康-B(6606.HK)、眼科AI筛查优质标的鹰瞳科技-B(2251.HK)。3）医疗服务：医疗服务渗透率低，需求增长前景广阔，建议关注肿瘤医疗服务标的海吉亚医疗(6078.HK)、港股植发第一股雍禾医疗(2279.HK)等。4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，具有配置的性价比，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气可以持续。长期看推荐一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK；300759.SZ），药明生物(2269.HK)。（转下页...）。 2022年9月13日 医药行业周观点 Tabl e_Bas eI nfo 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 海吉亚医疗（6078.HK） 康宁杰瑞制药-B（9966.HK） 信达生物（1801.HK） 康方生物-B（9926.HK） 锦欣生殖（1951.HK） 赵宁达 医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-8332 1328 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8282 9099 徐子悦 xuzy1@essence.com.cn +86-010-8332 1327 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 重点行业动态： 1. 9月8日，国家医保局网站发布的《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》指出，将围绕种植牙全流程做好价格调控工作。目前三级公立医疗机构完成全流程种植，医疗服务价格整体普遍高于4500元每颗的地区，应采取针对性措施，导入至整体不超过4500元每颗的新区间，三级以下公立医疗机构的调控目标参照当地医疗服务分级定价的政策相应递减。4500元每颗为医疗服务价格的全流程调控目标，并不包括种植体和牙冠等耗材。 2. 9月7日晚，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布公告，宣布骨科脊柱耗材集采将于9月27日进行，企业递交申报材料，现场开标。这是继冠脉支架和人工关节之后，全国开展的第三批高值耗材集中采购。本次集采为骨科脊柱类医用耗材，根据手术类型、手术部位、入路方式等组建产品系统进行采购，共分为14个产品系统类别。各产品系统类别的采购需求量，按参加集中带量采购的每一家医疗机构报送各产品系统采购需求量累加得出。本次骨科脊柱类耗材集采周期为3年，采购量不低于上一年度实际使用量的90%。 3. 9月9日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》，湖北牵头的第二批中成药联盟集采正式开始。本次中成药联盟集采参与的省份高达30个省市区。目前，国家层面下设的办公室有国家组织药品联合采购办公室、国家组织高值医用耗材联合采购办公室等，这次则正式成立了全国中成药联合采购办公室。 4. 9月6日，2022版医保初审目录公布，共计344个品种通过初审，包括目录外药品199个和目录内药品145个，通过比例为70%。与2021年（474个药品271个通过）相比，申报和通过初步形式审查的药品数量都有一定增加。通过率方面，目录外药品比例为60%，目录内药品比例为91%。名单中显示，首个国产新冠口服药阿兹夫定片已通过国家医保药品目录调整初步形式审查。 重点公司动态： 【固生堂（2273.HK）】9月12日，公司发布公告，拟建立限制性股份奖励计划（现有股份）、购股权计划及受限制股份奖励计划（新股份），以中长期吸引及留住相关人才。 【乐普生物-B（2157.HK）】9月5日，乐普生物发公告称公司已获纳入深港通合资格股票，自2022年9月5日起生效。公司董事会已于2022年9月8日通过关于“向上海证券交易所申请批准A股在科创板上市及买卖”的书面决议案。 【加科思-B（1167.HK）】9月6日，加科思宣布公司KRAS G12C抑制剂JAB-21822用于二线及以上治疗带有KRAS G12C突变的晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的II期关键性临床研究已于2022年9月5日获中国国家药监局药品评审中心批准。目前，JAB-21822正在中国、美国及欧洲同步开展单药及联合用药临床研究，其中包括单药治疗带有KRAS G12C突变的非小细胞肺癌、胰腺导管癌以及结直肠癌；与EGFR单抗联合用药；以及与公司自主研发的SHP2抑制剂JAB-3312联合用药等。 【康希诺生物（688185.SH；6185.HK）】9月5日，公司宣布其产品吸入用重组新冠疫苗（5型腺病毒载体）纳入紧急使用。吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）于2021年3月获得国家药品监督管理局药物临床试验批件，适应症为预防新型冠状病毒感染所致疾病(COVID-19)。 【丽珠医药（1513.HK）】9月2日，公司宣布旗下产品重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（V-01）分别作为加强针，被纳入序贯加强免疫紧急使用。V-01自2007年开始立项研发，是丽珠单抗与中科院合作研发的具有自主知识产权的创新型新冠重组蛋白疫苗，V-01于2021年年初获药监局批准进行临床实验，适应症为预防新型冠状病毒感染所致疾病（COVID-19）。 风险提示：政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 上周行情回顾：种植牙集采靴子落地，情绪边际改善 行业表现：恒生指数单周（2022年9月5日至2022年9月9日）下跌0.46%。恒生医疗保健业单周跌幅0.58%，跑输恒生指数0.12个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第七名。 图1：恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2022年9月9日 数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：制药及疫苗出现较大幅度上升。 图2：生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2022年9月9日 数据来源：Wind，安信国际 个股表现：上周恒生医疗保健行业企业有88家上涨，118家下跌。其中，乐普生物-B(2157.HK)单周涨幅达265.36%居行业涨幅榜首位。此外，北海康成-B(1228.HK)、微创机器人-B(2252.HK)、瑞尔集团(6639.HK)涨幅居前，分别上涨71.72%、21.85%和19.49%。药明巨诺-B(2126.HK)单周跌幅达29.61%，居行业跌幅榜首位。此外，美因基因(6667.HK)、官酝控股(8513.HK)、欧康维视生物-B(1477.HK)跌幅相对较大。 表1：周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码 股票简称 周涨幅(%) （前10） 证券代码 股票简称 周跌幅(%) （前10） 2157.HK 乐普生物-B 265.36 2126.HK 药明巨诺-B -29.61 1228.HK 北海康成-B 71.72 6667.HK 美因基因 -28.00 2252.HK 微创机器人-B 21.85 8513.HK 官酝控股 -20.00 6639.HK 瑞尔集团 19.49 1477.HK 欧康维视生物-B -18.70 1345.HK 中国先锋医药 18.48 3689.HK 康华医疗 -17.60 1011.HK 泰凌医药 14.29 2159.HK 麦迪卫康 -16.13 -2.64-2.32-2.18-1.59-0.69-0.58-0.55-0.50-0.46-0.440.440.464.156.31-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0(1.77)(1.16)(0.50)2.18 3.69 3.87 5.82 7.82 -4-20246810中药互联网医疗CXO医疗服务医美医疗器械疫苗制药 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 3600.HK 现代牙科 13.84 2181.HK 迈博药业-B -16.00 1302.HK 先健科技 11.24 6998.HK 嘉和生物-B -15.26 6078.HK 海吉亚医疗 10.90 2142.HK 和铂医药-B -14.69 6826.HK 昊海生物科技 9.65 2196.HK 复星医药 -13.94 注：数据截至2022年9月9日 数据来源：Wind，安信国际 估值情况：互联网医疗、医美和CXO估值最高，制药和中药板块估值处于较低水平。 表2：制药板块涨跌及估值情况 证券代码 股票简称 周涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) PE(TTM) 2157.HK 乐普生物-B 265.36 251.54 -35.23 1228.HK 北海康成-B 71.72 -61.71 -1.26 0950.HK 李氏大药厂 7.62 -39.55 -8.31 1530.HK 三生制药 5.95 -9.60 6