医药行业周观点：人工关节集采落地，政策扰动市场情绪

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 人工关节集采落地，政策扰动市场情绪 投资建议 本周最后个交易日大幅反弹，恒生医疗保健业单周整体略微上涨0.28%，跑赢恒生指数5.18个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第2名。 9月14日，国家医保局组织开展人工关节集中带量采购，涉及人工髋关节、人工膝关节，共有48家企业参与，44家中选，中选率为92%。拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降价幅度达82%，较冠脉支架集采降幅（93%）有所温和。中选产品的采购预计于2022年3月落地。 此次人工关节集采采购规则做了进一步创新：（1）按供应能力分组，不区分国产进口，每类产品又根据企业全国供应能力强弱、医疗机构需求量大小等条件分为A、B组；（2）按系统竞价，人工髋关节由股骨柄、股骨头、内衬、臼杯、螺钉组成，人工膝关节由股骨髁、胫骨垫片、胫骨平台、髌骨假体组成；（3）区分了伴随服务价格，医疗机构可选择是否需要企业提供伴随服务，不需“伴随服务”的可节约相应收益。同时配套了多方措施保证集采之后的供应。 随着老龄化加剧，中国关节炎患者数量进一步提高。其中，骨关节炎主要集中在中老年人群，65岁以上人群中50%患有骨关节炎。此次人工关节集采降价之后，产品可及性提高，行业渗透率或将提升。总体看，我们应建议理性看待集采事件，建议关注具有成本优势、产品线丰富、拟中选此次集采的国产企业，如爱康医疗（1789.HK）、威高骨科（688161.SH；威高股份1066.HK）、春立医疗（1858.HK）、大博医疗（002901.SZ）等个股。 我们建议继续坚定 “技术创新”+“消费升级”的两条投资主线：1）技术创新：创新药、CXO、创新器械、疫苗等高景气细分板块。如腾盛博药-B（2137.HK）、药明康德（2359.HK；603259.SH）、复星医药（2196.HK；600196.SH）、康宁杰瑞制药-B（9966.HK）、信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）、方达控股（1521.HK）、康希诺生物-B（6185.HK；688185.SH）等个股。2）消费升级：医疗服务、医美等细分板块。如锦欣生殖（1951.HK）、爱帝宫（0286.HK）等个股。 核心观点 上周市场回顾： 恒生指数单周（2021年9月12日至2021年9月17日）下跌4.90%。恒生行业中仅恒生医疗保健业及恒生能源业上涨，其他行业均下跌。其中，恒生地产建筑业跌幅最大，单周跌幅为8.57%。本周最后个交易日大幅反弹，恒生医疗保健业单周整体略微上涨0.28%，跑赢恒生指数5.18个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第2名。 个股方面，涨幅前5名个股分别是百本医护(2293.HK，51.69%)、顺腾国际控股(0932.HK，48.08%)、百济神州(6160.HK，34.07%)、三爱健康集团(1889.HK，29.29%)、爱康医疗(1789.HK，20.46%)。跌幅前5名个股分别是恒大汽车(0708.HK，-46.21%)、德斯控股(8437.HK，-39.13%)、药明巨诺-B(2126.HK，-24.98%)、心玮医疗-B(6609.HK，-24.64%)、朝聚眼科(2219.HK，-17.76%)。 (转下页...) 2021年9月20日 医药行业周观点 Table_BaseInfo 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 腾盛博药-B（2137.HK） 药明康德（2359.HK；603259.SH） 复星医药（2196.HK；600196.SH） 康宁杰瑞制药-B（9966.HK） 信达生物（1801.HK） 康方生物-B（9926.HK） 方达控股（1521.HK） 康希诺生物-B(6185.HK；688185.SH) 锦欣生殖（1951.HK） 爱帝宫（0286.HK） 赵宁达 医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-8332 1328 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8282 9099 徐子悦 xuzy1@essence.com.cn +86-010-8332 1327 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 行业动态： 1）9月14日，国家医保局组织开展人工关节集中带量采购，涉及人工髋关节、人工膝关节，共有48家企业参与，44家中选，中选率为92%。拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降价幅度达82%。中选产品的采购预计于2022年3月落地。（高值耗材联采办） 2）9月14日，国家医保局发布关于开展门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算试点工作的通知，要求每个省(区、市，含兵团)至少选择一个统筹地区开展门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算试点，可以提供高血压、糖尿病、恶性肿瘤门诊放化疗、尿毒症透析、器官移植术后抗排异治疗等五个门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算。（国家医保局） 3）2021年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）于2021年9月16日至21日举行，其中包括抗体偶联药物（ADC）、双特异性抗体、单抗、CAR-T产品、小分子抑制剂等许多创新疗法的最新临床结果将公布。3期研究DESTINY-Breast03中头对头比较了DS-8201（阿斯利康/第一三共合作开发）与T-DM1（恩美曲妥珠单抗）用于治疗先前接受曲妥珠单抗和紫杉醇治疗的HER2阳性、不可切除和/或转移性乳腺癌患者的有效性，生存曲线结果显示DS-8201显示出具有高度统计学意义和临床意义的PFS改善（HR 0.26（0.20-0.35）；p=6.5*10-24），HER2阳性乳腺癌疗法或将被重新定义。（ESMO） 4）河北省医保局正式组织开展腹股沟疝补片（开放手术）、硬脑(脊)膜补片、弹簧圈（颅内）等类别医用耗材产品集采工作，数据填报时间为2021年9月12日至2021年9月18日。（河北省医用药品器械集中采购中心） 5）我国正在推动针对高风险人群的新冠疫苗加强剂接种计划。截至9月18日，已有河南和浙江两地已经官方宣布，将从本月开始启动加强疫苗的接种。（第一财经） 重点公司动态： 【康希诺生物-B（6185.HK；688185.SH）】在2021年中国药学大会上，公布了腺病毒载体疫苗的最新研发进展，雾化接种新冠疫苗具有良好的耐受性，吸入接种一剂可诱导强烈的体液免疫和细胞免疫。数据指出，使用腺病毒载体新冠疫苗肌肉注射与吸入混合接种的免疫效果优于单纯的肌肉注射，免疫后28天的中和抗体水平是单针肌注抗体水平的4倍，且6个月后抗体水平仍维持在单针免疫后峰值水平；以吸入型腺病毒载体新冠疫苗进行异源序贯加强，相较第三针灭活疫苗加强更有优势；吸入序贯免疫可获得针对原型株、Alpha、Beta、Gamma、Delta株的高效中和抗体。 【康宁杰瑞制药-B（9966.HK）】公布KN046联合化疗一线治疗PDAC II期临床研究的最新临床数据，ORR相较传统化疗明显提高。患者对该联合治疗方案的耐受性良好，有望为晚期胰腺癌患者带来更好的治疗选择。 【百济神州（6160.HK）】美国FDA授予百悦泽 (泽布替尼)加速批准用于治疗复发或难治性边缘区淋巴瘤。 【云顶新耀（1952.HK）】云鼎新耀宣布与Providence达成两项合作：第一项是关于在大中华区、东南亚、巴基斯坦等亚洲新兴市场获得Providence的mRNA新冠候选疫苗的授权许可；第二项是签订了合作及授权许可协议，内容有关订约方合作制造、开发及商业化授权产品。 【君实生物（1877.HK；688180.SH）】美国FDA扩大君实/礼来双抗体埃特司韦单抗（etesevimab，JS016/ LY-CoV016）1,400 毫克及巴尼韦单抗（bamlanivimab，LYCoV555）700毫克双抗体疗法的紧急使用授权范围，新增用于特定人群暴露后预防以防止新型冠状病毒感染。 重点推荐标的： 腾盛博药-B（2137.HK）、药明康德（2359.HK；603259.SH）、复星医药（2196.HK；600196.SH）、康宁杰瑞制药-B（9966.HK）、信达生物（1801.HK）、康方生物-B（9926.HK）、方达控股（1521.HK）、康希诺生物-B（6185.HK；688185.SH）、锦欣生殖（1951.HK）、爱帝宫（0286.HK）等。 风险提示： 政策风险、药品研发进展不及预期风险、医疗服务及药品出现质量问题等突发事件风险。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 上周行情回顾：医疗行情回暖，板块迎来反弹 行业表现：恒生指数单周（2021年9月12日至2021年9月17日）下跌4.90%。恒生行业中仅恒生医疗保健业及恒生能源业上涨，其他行业均下跌。其中，恒生地产建筑业跌幅最大，单周跌幅为8.57%。本周最后个交易日大幅反弹，恒生医疗保健业单周整体略微上涨0.28%，跑赢恒生指数5.18个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排第2名。 图表1.恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2021年9月17日 数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：CXO板块涨幅较大，涨幅达5.63%；其次为制药板块和医疗器械板块，涨幅分别达3.51%和0.58%。其余均下跌。 图表2.生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2021年9月17日 数据来源：Wind，安信国际 个股表现：上周恒生医疗保健行业企业有59家上涨，122家下跌。其中，百本医护(2293.HK)单周涨幅达51.69%，居行业涨幅榜首位。此外，顺腾国际控股(0932.HK)、百济神州(6160.HK)、三爱健康集团(1889.HK)涨幅居前，分别上涨48.08%、34.07%和29.29%。恒大汽车(0708.HK)单周跌幅达46.21%，居行业跌榜首位。此外，德斯控股(8437.HK)、药明巨诺-B(2126.HK)、心玮医疗-B(6609.HK)跌幅相对较大。 图表3.周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码 股票简称 周涨幅(%) （前10） 证券代码 股票简称 周跌幅(%) （前10） 2293.HK 百本医护 51.69 0708.HK 恒大汽车 -46.21 0932.HK 顺腾国际控股 48.08 8437.HK 德斯控股 -39.13 -8.57-6.82-6.00-5.99-5.36-5.07-4.93-4.90-4.42-2.57-1.94-1.760.281.03-10.0-9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0-6.36 -5.94 -5.91 -3.84 -1.09 0.58 3.51 5.63 -8-6-4-202468中药医美疫苗医疗服务互联网医疗医疗器械制药CXO 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/医药行业 6160.HK 百济神州 34.07 2126.HK 药明巨诺-B -24.98 1889.HK 三爱健康集团 29.29 6609.HK 心玮医疗-B -24.64 1789.HK 爱康医疗 20.46 2219.HK 朝聚眼科 -17.76 8307.HK 密迪斯肌 16.67 6669.HK 先瑞达医疗-B -16.51 1952.HK 云顶新耀-B 15.24 1652.HK 福森药业 -15.92 2137.HK 腾盛博药-B 12.80 1858.HK 春立医疗 -15.58 1167.HK 加科思-B 10.94 2160.HK 心通医疗-