商社板块3Q2026业绩前瞻：优选α个股，静待趋势回归

3Q2026商社板块业绩前瞻

核心观点

• 美容护理：美妆需求韧性延续，旺季新品蓄势；医美下游率先修复，上游静待产品放量。整体投资机会由普遍修复转向结构性阿尔法。
  • 美妆：头部品牌围绕秋冬功效新品、大单品迭代及双十一提前蓄水，收入端延续韧性，但品牌间费用效率与利润表现或进一步分化。
  • 医美：终端需求稳步恢复，上游传统注射产品面临供给扩容、价格竞争与市场教育投入压力，新品获批及放量有望带来结构性催化；下游头部机构受益客流回暖、采购成本优化、并购整合及数字化运营提效，经营修复确定性相对更强。
  • 投资方向：
    1. 优选大单品迭代能力突出且全域运营效率领先的国货美妆龙头（毛戈平、珀莱雅）。
    2. 聚焦高端功效护肤、家清个护及保健品等高景气赛道（林清轩、若羽臣、润本股份）。
    3. 关注仍处经营调整与拐点验证阶段的美妆标的（上海家化、福瑞达、华熙生物）。
    4. 医美板块关注下游机构客流修复与整合提效，以及上游创新产品商业化及海外拓展（四环医药、乐普医疗、华邦健康、美丽田园医疗健康）。
• 零售珠宝：围绕三条主线，关注估值性价比资产。
  • 黄金珠宝：看好全球去美元化背景下黄金的长期配置价值，金价上行与旺季需求释放将改善终端销售。推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份。
  • 跨境电商：出口景气度维持，海外需求及跨境电商渗透率提升支撑行业增长。建议关注小商品城、致欧科技、华凯易佰等。
  • 商超百货：行业经营逐步筑底，门店调改、供应链优化及降本增效推动经营改善。关注困境反转机会（永辉超市、步步高、汇嘉时代等）。
• 社会服务：把握优质个股底部配置机会，长期看好服务消费行业发展。
  • 推荐：行动教育（预计利润增速30%）、科锐国际（AI应用商业化积极推进）。
  • 关注：茶饮龙头古茗、西式快餐龙头百胜中国、邮轮龙头三峡旅游、免税龙头中国中免。
  • 细分领域：
    • 出行板块：短期内受油价、天气等因素影响暂有承压，长期看好需求增长及优质供给上市（华住集团、锦江酒店、首旅酒店、亚朵；九华旅游、宋城演艺、三特索道）。
    • 专业服务：看好人力资源、会展板块，以及教育与AI结合的商业化产品。
    • 餐茶饮：外卖大战高基数效应逐步消退，关注具备穿越周期和精细化运营能力的龙头（百胜中国、古茗）。

关键数据

• 美妆：1-8月限额以上化妆品类零售额同比增长6.1%，跑赢社零大盘。
• 社会服务：
  • 行动教育：预计2026年利润增速30%，当前估值16x。
  • 科锐国际：预计2026年利润增速16%，当前估值11x。

研究结论

• 商社板块整体进入结构性阿尔法阶段，建议关注各细分领域的优质个股和结构性机会。
• 美容护理板块分化明显，美妆龙头和医美机构修复确定性相对更强。
• 零售珠宝板块受益于金价上行和行业经营改善。
• 社会服务板块部分优质标的估值已触底，长期看好服务消费行业发展。