东吴医药朱国广团队泽璟制药艾伯维1000万美元里程碑付...

核心观点：公司收到艾伯维基于ZG006临床试验进展支付的1000万美元里程碑付款，累计回款1.1亿美元，验证了MNC对DLL3三抗平台价值的认可，同时ZG006海外临床开发按计划推进，靶点逻辑被全面确证。现金储备显著增厚，为国内多管线三期临床提供支撑，创新与商业化双轮驱动逻辑持续强化。

关键数据：ZG006在3L+患者中确认ORR达53.3%-56.7%，mPFS 7.03个月（10mg组），15个月OS率61.2%；对比tarlatamab在2L DeLLphi-304中的ORR35%、mPFS 4.2个月，ZG006在更后线、更难治人群中表现更优。安全性方面，10mg组零例≥3级CRS、零例ICANS，治疗窗口宽于tarlatamab。

差异化优势：三抗双表位设计带来亲和力优势和T细胞激活效率提升，兑现BIC潜力；联合用药场景临床支持明确。

艾伯维合作：ABBV-706（SEZ6 ADC）与ZG006（DLL3 TCE）异靶双机制联合，覆盖更广肿瘤亚型，有望成为DLL3赛道差异化突破口。

后续催化剂：ZG006神经内分泌癌三期临床推进、海外一线SCLC布局；艾伯维行使许可选择权及后续里程碑；ZG005肝癌、神经内分泌癌、宫颈癌三期临床及数据读出；商业化产品持续放量。

估值：ZG006国内+海外贡献市值250亿；ZG005国内贡献市值150亿；商业化产品贡献市值200亿，合计约600亿。

风险提示：新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。