登康口腔26Q3点评 线上线下同步增长 扣非净利率进一步提 公司

登康口腔26Q3业绩点评总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩增长：2026年第三季度，公司实现收入4.6亿元（同比增长20.2%），归母净利润0.59亿元（同比增长17.1%），扣非归母净利润0.55亿元（同比增长32.5%）。
• 全年业绩指引：维持全年收入增速15%、业绩增速20%的指引，预计第四季度收入和业绩增速分别为12%和25%。
• 分渠道表现：线上线下渠道同步实现较好增长，产品维度中“医研系列”占比环比H1持平，后续需关注品牌新品发布情况。

费率端分析

• 毛利率：26Q3毛利率为52.4%（同比增长6.5%），主要因2025年第三季度低基数效应，2026年第三季度毛利率水平与Q1-Q2基本一致。
• 期间费用率：26Q3期间费用率为37.9%（同比增长4.6%），销售费率同比增加5.3个百分点，毛销差同比扩大1.2个百分点。
• 净利率：26Q3净利率为12.8%（同比下降0.3个百分点），主要受政府补助减少（预计后续补贴较少）、公允价值变动、资产及信用减值损失（合计负面影响2个百分点）等因素影响。

投资建议

• 增长模式验证：以爆品为核心发力电商，带动全渠道收入增长和盈利改善的增长模式已得到验证。
• 市场份额提升空间：参考行业龙头公司，登康口腔市占率提升空间充足。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.6/3.1亿元（同比分别增长20%/19%/18%），对应PE分别为23/20/17倍。