圆通速递2026Q3电话会要点

经营数据：2026年第三季度，公司完成快递业务量86.8亿件，同比增长12.4%，市场份额达到17.1%，同比提升1.4个百分点；归母净利润为14.5亿元，同比增长39.1%，其中快递业务归母净利润为15.5亿元，同比增长40.8%；航空货运及国际业务合计亏损0.9亿元（上年同期亏损0.5亿元）。

单票数据：2026年第三季度，公司单票收入为2.06元，同比减少0.08元；单票成本为1.82元，同比减少0.12元，其中单票揽派成本为1.21元，同比减少0.08元，单票运输成本为0.33元，同比减少0.03元，单票中心操作成本为0.25元，同比减少0.01元，单票面单成本同比持平；单票费用为0.05元，同比减少0.01元，单票所得税为0.04元，同比增加0.02元，最终单票归母净利为0.17元，同比增加0.03元。

单票收入环比下降原因：一是区域价格竞争松动，二是部分省区取消2026年4月加收的燃油附加费。随着旺季的到来及监管对价格松动的干预，整体价格波动可控，长期来看价格将趋于稳定。

反内卷观点：反内卷是监管部门长期策略，对维护网络稳定、行业健康发展、保障一线快递小哥权益具有重要作用，2027年大概率仍将持续推进。

燃油附加费&油价：2026年4月全国多数地区加收燃油附加费，三季度仅部分区域（如义乌）取消，当前70%以上区域仍在征收，广东等大省始终未取消，各地执行差异较大。若油价长期维持高位，未征收地区存在重新加回的可能，燃油附加费整体对收入扰动不大。

航空货运及国际业务亏损原因：一是油价高位推高成本，航空货运业务无法将油价上涨完全转嫁给客户；二是中东伊朗等地区战争导致中东相关航线停飞，飞行小时数下降；同时欧洲跨境电商政策调整，跨境电商航空货运需求减少、运价下滑。

资本开支：行业资本开支高峰已过，2027年起进入确定的下降通道，2028年下降速度更快，后续无大规模拿地、新建中心项目，仅存在局部改造、搬迁及常规设备更新，其中年度设备更新支出约20-30亿元。

盈利展望：若行业进入存量阶段、价格保持稳定，单票收入与单票利润将偏正面，盈利水平有望持续改善，过去高增长阶段增量利润被价格下滑消化的情况将改变。