高盛 天岳先进 688234.SS 26 年第三季度净利润大幅超越一致预期 毛利率环比改

天岳先进2026年第三季度营收6.46亿元，同比增长103%，环比增长18%，低于市场一致预期8%。毛利率从第二季度的25.4%提升至27.5%，但低于市场一致预期。运营费用率从19.3%下降至13.4%，推动净利润达到0.85亿元，超出市场一致预期142%。净利润0.85亿元，较市场预期高142%，但低于高盛此前预测。

天岳先进业绩增长主要得益于新能源汽车800V高压平台渗透率提升，带动车规级导电碳化硅衬底出货量上涨。新增需求来自人工智能服务器电源、光伏储能、大功率快充等领域。产品结构向高毛利的8英寸衬底升级也对其业绩增长起到积极作用。

天岳先进未来几年盈利预测显示，2026年净利润预测下调32%，营收预测同步下调16%；2027年净利润预测下调13%，营收预测同步下调16%；2028年净利润预测下调14%，营收预测同步下调16%。毛利率预测方面，2026年下调0.6个百分点，2027-2028年分别上调0.3、0.4个百分点。运营费用率预测2026年小幅下调0.1个百分点，2027-2028年维持不变。

碳化硅行业目前正处于快速发展阶段，新能源汽车和数据中心对碳化硅的需求持续增长。天岳先进作为车规级导电碳化硅衬底的主要供应商，受益于行业增长。同时，行业竞争也日益激烈，企业需要不断提升产品性能和成本控制能力。

天岳先进报告提示，碳化硅行业技术更新快，市场竞争激烈，可能面临技术迭代风险。此外，原材料价格波动、供应链稳定性等因素也可能对其业绩产生影响。公司需要持续提升产品竞争力，以应对市场变化。