南钢股份（600282.SH）季度盈利回落，产品结构持续改善

季度盈利回落，但公司具备稳健盈利能力
2026年Q3归母净利4.77亿元，同比下降33.18%，环比下降34.26%；扣非归母净利3.87亿元，同比下降41.92%，环比下降44.39%。但相较于2026年前三季度钢铁行业利润总额同比下降62.4%，公司归母净利同比降幅显著偏低，展现出稳健盈利能力。2025Q4-2026Q3销售毛利率分别为14.89%、11.90%、14.37%、10.55%，销售净利率分别为4.55%、4.08%、4.45%、3.00%。受益于高端产品持续放量，后续业绩有望改善。

产销量同比增长，出口延续高增趋势
前三季度钢材产量722.2万吨，同比增长3.9%；销量716.6万吨，同比增长4.6%。2026年产量目标为978万吨，前三季度完成73.8%。上半年出口93.73万吨，同比增长34%。公司拥有超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板、抗酸管线钢等国家级单项冠军产品，抗酸管线产品已通过沙特阿美认证并供货。后续能源油气、电力等领域认证加速与产品研发将推动出口维持高增。

产品结构高端化加速，焦炭及铁矿业务稳步发展
前三季度建筑螺纹产量同比回落37.37%，合金钢棒材、带材产量分别同比增长9.28%、7.20%，专用板材产量同比增长4.77%。先进钢铁材料销量占比提升至30.57%，毛利总额同比增长2.56%。海外焦炭项目实现扭亏为盈，印尼金瑞、金祥新能源焦炭产量分别同比增长19%、29%。安徽金安矿业铁精粉产量稳定，范桥铁矿探矿权完成探转采并确权。

并入央企强强联合，高分红属性突出
加入中信集团后，公司体制变为央企控股，可依托股东资源平台优势实现协同互助。2026年上半年每股派发现金红利0.1072元（含税），占合并报表净利润的50%，高分红属性显著。

投资建议与估值
预计2026-2028年归母净利分别为27.0亿元、28.8亿元、31.4亿元。目前公司市值与重置成本比对显示价值低估，维持“增持”评级。

风险提示
上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展不确定性。