季度盈利环比大增，产品结构持续改善

季度盈利环比大增，产品结构持续改善 事件：公司发布2025年三季报。公司前三季度营业收入272.25亿元，同比减少12.68%；归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，上年同期净亏损5.79亿元，扭亏为盈；基本每股收益0.113元，上年同期基本每股收益-0.184元。 买入（维持） 季度盈利环比大增，销售净利率环比上升。公司2025Q3实现归母净利2.49亿元，同比增加149.46%，环比增加152.43%，实现扣非归母净利1.81亿元，同比增加122.6%，环比增加1526.7%；前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%，1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，公司前三季度业绩与行业盈利同步改善。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.18%、3.06%、3.42%、5.27%，逐季销售净利率分别为5.86%、0.18%、1.19%、2.61%。受益于宝武集团内部资源专业化整合以及钢材毛利同比增加等因素影响，公司净利率显著改善，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。 高端重点产品占比提升，股东增持彰显信心。2025年前三季度公司完成钢材产量673.67万吨，同比下降9.16%；完成销量678.28万吨，同比下降8.15%。公司已确立"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"的战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，上半年高端品种材销量全面提升，热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70%，中厚板、优钢卷、连退卷、硅钢卷终端用户同比提升10%。根据公司公告，截止2025年7月31日，控股股东新钢集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司A股股份40,319,500股，约占公司总股本的1.27%，累计增持金额为人民币152,936,530元（不含手续费）。作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在短期低迷后持续修复，我们预计公司2025年-2027年归母净利为6.8亿、9.5亿、11.7亿元，近三年估值中枢水平对应市值为172亿左右，近三年估值高位水平对应市值为262亿左右，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，维持“买入”评级。 相关研究 1、《新钢股份（600782.SH）：上半年扭亏为盈，产品结构持续改善》2025-08-232、《新钢股份（600782.SH）：一季度业绩环比回落，产品结构持续改善》2025-04-253、《新钢股份（600782.SH）：四季度盈利大增，产品结构持续改善》2025-04-22 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com