季度盈利显著好转，产品结构持续改善

季度盈利显著好转，产品结构持续改善 事件：公司发布2025年三季报。公司前三季度营业收入507.98亿元，同比减少4.33%；归属于母公司所有者的净利润6.59亿元，上年同期净亏损3.07亿元，扭亏为盈；基本每股收益0.26元，上年同期基本每股收益-0.12元。 买入（维持） 季度盈利显著好转，销售毛利率逐步改善。公司2025Q3实现归母净利2.92亿元，同比增加180.63%，环比增加171.35%，实现扣非归母净利2.84亿元，同比增加175.08%，环比增加175.74%；前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%，1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，公司前三季度业绩与行业盈利同步改善。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为4.31%、6.56%、4.9%、7.12%，逐季销售净利率分别为-0.34%、2.71%、1.32%、3.89%，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势、公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。 钢材产销量大幅增长，高端重点产品占比提升。2025年前三季度公司完成钢材产量993.94万吨，同比增长18.17%；完成销量988.08万吨，同比增长17.47%。产品结构方面，上半年新开发桥梁结构钢、镀锌双相钢等高附加值新产品10个，品种钢占比45.7%，品种钢创效20050万元。柳钢股份“高速线材的设计和制造”获国际权威认证，广西钢铁3800mm宽厚板通过中国船级社等认证，产品进入汽车、家电头部企业供应链。公司上半年完成固定资产投资20.61亿元，推进设备技改与产线更新，推进2800mm中厚板及6号板坯连铸机升级改造，提升本部中板线品种钢率；加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线，进一步开拓船板客户群体，后续公司高端重点产品占比有望持续提升。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 投资建议。公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望在新产能投产后持续修复，参考近五年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，公司近五年估值高位水平在0.56倍左右，对应市值为266亿元左右，维持“买入”评级。 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《柳钢股份（601003.SH）：上半年盈利大幅增长，产品结构持续改善》2025-08-272、《柳钢股份（601003.SH）：华南区域龙头，盈利加速增长》2025-08-08 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com