中国钢铁业：矿价回落、限电持续将助四季度钢企盈利改善

中国中国中国中国 钢铁钢铁钢铁钢铁 业业业业 矿价回落矿价回落矿价回落矿价回落、、、、限电持续限电持续限电持续限电持续将助四季度钢企盈利改善将助四季度钢企盈利改善将助四季度钢企盈利改善将助四季度钢企盈利改善 行业 小报告 行业评级：领先领先领先领先→ 2010年年年年10月月月月15日日日日 事项事项事项事项 ：：：： 力拓力拓力拓力拓 、、、、必和必拓等必和必拓等必和必拓等必和必拓等三大铁矿巨三大铁矿巨三大铁矿巨三大铁矿巨头将头将头将头将2010年年年年4季度铁矿协议价季度铁矿协议价季度铁矿协议价季度铁矿协议价格下调格下调格下调格下调10%。。。。 罗荣晋罗荣晋罗荣晋罗荣晋 luorongjin@bocomgroup.com Tel: (8610) 8518 4068-70 (北京) 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 要点要点要点要点：：：：
四季度协议矿价小幅下调四季度协议矿价小幅下调四季度协议矿价小幅下调四季度协议矿价小幅下调。。。。日前 ，力拓 、必和必拓等国际三大铁矿巨头以非公开方式表示四季度铁矿石协议矿价（离岸价）将下调10%。协议矿价格小幅下调将有利于在一定程度上缓解大型钢铁企业四季度的成本压力 ，对改善大型钢铁企业的盈利有一定的帮助。
钢铁钢铁钢铁钢铁 增速下滑增速下滑增速下滑增速下滑、、、、国内矿供给国内矿供给国内矿供给国内矿供给量增长量增长量增长量增长 是导致协议矿价下降的主要原因是导致协议矿价下降的主要原因是导致协议矿价下降的主要原因是导致协议矿价下降的主要原因。。。。我们认为四季度协议矿价小幅下降的主要原因在于下半年以来国内钢铁生产明显减速，同时 国内铁矿供给量出现明显增长，导致中国对进口矿需求量出现下降。三季度月粗钢产量保持在5100万吨左右 ，比二季度平均5400万吨的月产量下降约300万吨 ，月粗钢产量同比增速已下降至2%以下。与此同时国内铁矿产量增速显著，至6月份后 ，国内矿月产量基本保持在1亿吨左右，预计全年可接近11亿吨以上，同比去年增长可达20%。
限电措施的持续将限电措施的持续将限电措施的持续将限电措施的持续将有利于有利于有利于有利于 四季度四季度四季度四季度 钢铁企业盈利改善钢铁企业盈利改善钢铁企业盈利改善钢铁企业盈利改善。。。。除铁矿价格下降的因素外 ，我们认为四季度限电措施的延续将对稳定钢材价格、改善钢企盈利亦有积极作用。我们预计四季度月粗钢产量将保持在5000万吨左右，随着冬季到来，冬储用钢需求可能增大，但限电压力将使四季度河北、江苏等省的钢铁产能无法有效发挥，从而对稳定整个市场的钢材价格体系起到积极作用。但目前在港上市的钢铁公司中基本未受限电措施的冲击和影响，限电措施在四季度的延续将使此类 钢铁 公司受益 。
维持维持维持维持 钢铁钢铁钢铁钢铁 业业业业“领先领先领先领先”的的的的投资评级投资评级投资评级投资评级。。。。受限电措施延续的 影响 ，我们预计四季度钢材价格将继续保持稳定，同时由于协议矿价出现小幅回落，我们预期四季度在港上市钢铁公司盈利有明显改善的可能。我们 维持 钢铁业“领先”的投资评级。重点推荐未受此次限电冲击且行业地位突出的龙头企业鞍钢 股份(0347.HK)以及估值优势明显的中国东方集团（0581.HK），维持两家 公司“买入”的投资评级。 钢铁钢铁钢铁钢铁 公司公司公司公司 估值表估值表估值表估值表 EPS（（（（元元元元）））） PE PB 2010 2011 2010 2010 投资投资投资投资 评级评级评级评级 目标价目标价目标价目标价 鞍钢股份(347.HK) 0.51 0.54 23.3 1.6 买入 17.6 马鞍山钢铁(323.HK) 0.20 0.22 21.7 1.3 长线买入 5.9 重庆钢铁(1053.HK) 0.04 0.15 49.9 0.6 长线买入 2.8 中国东方集团(581.HK) 0.45 0.54 6.2 0.9 买入 3.8 资料来源 ：公司 、交银国际 中国中国中国中国 钢铁钢铁钢铁钢铁 业业业业 2010年年年年10月月月月15日日日日 矿价回落矿价回落矿价回落矿价回落、、、、限电限电限电限电 持续持续持续持续 将助将助将助将助 四季度钢企盈利改善四季度钢企盈利改善四季度钢企盈利改善四季度钢企盈利改善 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 2 分析员披露分析员披露分析员披露分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者并没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们及他 们之相关有联系者并没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益。 免责声明免责声明免责声明免责声明 本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。 任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。 未经 交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制 、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事 、关联方及/或雇员 ，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖、或对其有兴趣 。此外 ，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当并提供投资银行、顾问 、包销 、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性 、完整性 、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的 、间接的 、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户 作一般阅览之用，而并非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐 、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料， 考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前 ，委任其认为必须的法律、商业 、财务 、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发 、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则 、规定 、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际交银国际交银国际交银国际 www.bocomgroup.com 香港中环德辅道中68号万宜大厦九楼 总机: (852) 3710 3328；传真: (852) 3426 9702 北京市东城区长安街1号东方广场E1楼312室 总机: (86-10) 8518 4068 评级定义评级定义评级定义评级定义 公司评级公司评级公司评级公司评级 买入: 预期股价于12个月内上升超过20% 长线买入: 预期股价于12个月以上时间上升超过20% 中性: 预期股价波幅在±20％之间 沽出: 预期股价于12个月内下跌超过20% 行业评级行业评级行业评级行业评级 领先: 预期行业指数于12个月内超过大市涨幅10%以上 同步: 预期行业指数与大市涨幅的差幅在±10％之间 落后: 预期行业指数于12个月内落后大市涨幅10%以上 研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话研究报告联系电话 (852) 2977 9155 (852) 2977 9181 (852) 3710 3369 (852) 2297 9480 (852) 2297 9853 (852) 2297 9839 (8610) 8518 4068-99