地缘局势升温，风险偏好跟随下行
宏观金融
中东局势升级，全球风险偏好下降。海外方面，美以军方可能对伊朗发动新一轮军事打击，市场担忧冲突升级，油价上涨；美国初请失业金数据低于预期，就业市场韧性增强，美联储政策重新定价，10年期美债收益率上行，美元走强，资金从成长股流向债券和防御性资产。国内方面，9月经济数据改善，出口韧性尚存，稳增长政策持续落地，长线资金托底市场。海外通胀和地缘冲突影响A股风险偏好。资产配置建议：A股轮动加快，结构性行情凸显，适度均衡偏防御配置；商品板块分化，黑色系震荡调整，谨慎观望；美元偏强，海外需求景气，有色高位震荡，谨慎观望；能化高位偏强，谨慎做多；贵金属大幅震荡，短期谨慎观望。
股指
A股全市场普跌，指数大幅下挫。上证指数下跌1.48%，沪深300下跌2.12%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.37%。银行、家用电器、国防军工、机械设备领涨，通信、传媒、计算机、电子板块走弱。9月经济数据反映内需边际改善，出口韧性尚存，稳增长政策持续落地，长线资金托底市场，但以色列战备升级、美债收益率反弹压制全球风险资产。后续关注美伊局势、美联储讲话、国内稳增长政策落地节奏。操作建议：板块轮动加快，适度均衡偏防御配置，谨慎观望，严控仓位。
贵金属
沪金主力合约下跌1.88%，沪银主力合约下跌3.86%。国际盘面，黄金下跌2.79%，白银下跌5.78%。主要由于美国就业数据偏强、中东局势升级、油价走高推升通胀和加息预期，全球央行持续购金支撑长期底部。操作建议：短期震荡偏弱，谨慎观望，紧盯美元指数、美债收益率、美伊局势、美联储表态。
有色新能源
风险偏好下降，多数有色金属下跌。
- 铜：Comex铜库存增加，美国铜关税不确定性存，四季度非美地区铜流向美国。铜矿偏紧，现货TC刷新新低；国内供应偏紧，电解铜冶炼产量走低但前9个月同比增加；需求疲软，国内铜库存低位，基差高位。大量电解铜转运至COMEX仓库是核心原因，前9个月我国电解铜进口同比下滑15%。
- 铝：LME铝锭库存小幅下降，现货升贴水回升。国内持续去库但库存同比偏高，LME库存低但升贴水未体现现货紧张。铝价上行空间有限，中东复产和海外产能投放是关键，2026、2027年全球新增产能分别为144万吨、217万吨。
- 锡：缅甸锡矿复产进度是核心，8月进口锡矿达7395吨，后期预计边际回升但年内难回高位；云南冶炼企业检修导致开工率下降，后期将恢复；印尼政策扰动下降。需求端传统需求偏弱，汽车、家电、光伏产销走弱，但AI服务器和高端焊料需求高增。库存下滑，国内外均处于低位，下方存在支撑。
- 碳酸锂：主力合约下跌3.58%，宁德时代三季报不及预期引发锂电板块下跌。现货成交弱，仓单注销压力，现货宽松局面难以改变。悲观预期下总体偏弱，关注资金异动，等待逢高布空机会。
- 工业硅：主力合约下跌0.98%，供需双弱，社会库存高位下滑，贴近成本定价。西南枯水季即将减产，成本支撑较强。近期煤炭价格下跌带动工业硅节奏转弱。
- 多晶硅：主力合约下跌1.85%，光伏行业会议引发政策预期，政策底已现。社会库存和仓单持续增加，套保压力较大，组件价格暂未跟随，硅片和电池片价格已回落，底部震荡。
能源化工
中东供应担忧加剧，油价再度走高。
- 原油：胡塞武装加大对沙特袭击，市场供应担忧加剧，油价上行至5个月新高。美伊冲突消息刺激市场，布油首行到期前价格维持宽幅震荡。
- 沥青：油价上破前高，沥青现货企稳，盘面走低。需求走低，供应短期跟随炼厂开工率下降，下游项目需求承接力下降，库存去化放缓。成本端强势支撑，沥青价格高位震荡。
- PX：油价上行，PX价格小幅反弹。下游负反馈明显，聚酯下游减产份额大，上下游矛盾突出。实货PX窗口价回升至1290美金，石脑油价差维持278美金，等待原油价格进一步上行空间。
- PTA：油价冲高，PTA价格小幅反弹。数套装置检修缓解流动性问题，但成本抬升导致基差回升。加工费反弹至480元，下游开工维持低位，短期略有企稳，供应问题是主要矛盾，若减产可能出现累库。短期跟随油价中高位震荡，中期宽幅区间格局不改。
- 乙二醇：油价上行，乙二醇跟涨力度一般。近月合约受现货支撑，现货基差松动至500，买盘跟进一般，下游产销差，库存基本结束去化并开始企稳。合成气制供应走高，下游需求大幅走低。11月新装置或延后投放，利空计价短期充分，延续震荡格局。
- 短纤：上游原料价格反弹，短纤重心上行。产销短期较差，利润小幅抬升，终端开工反弹有限，装置计划外检修，低利润下短期维持低开工状态，油价高位后保持宽幅震荡。
农产品
印尼干旱威胁或影响近期可供量，关注供应风险能否发酵。
- 大豆：CBOT大豆上涨，美国大豆出口销售显著增加，向中国出口销售20.2万吨。国产大豆市场博弈，降水收尾后发运有望恢复，物流扰动减弱。大豆拍卖流拍显示下游对高价抵触，短期现货上涨动能受限。
- 豆粕：成本支撑减弱，油厂开机率恢复，豆粕供应压力增加，现货价格下跌。油厂压榨利润亏损，挺价意愿增强，现货基差有望被动修复，连粕区间偏弱震荡。
- 菜粕：前期溢价回落，需求转淡，供应趋于宽松，价格下行。
- 棕榈油：马来西亚BMD毛棕榈油上涨，马来西亚可能取消出口税，印尼加里曼丹干旱威胁供应。国内供需偏弱，到港充足，库存高，终端消费不佳，但原油高位、未来减产预期及生柴政策托底限制下方空间。
- 豆油：宽松供需格局难以逆转，高库存及高到港量压制现货，豆油高位区间震荡。
- 菜油：远月菜籽买船数量增加，未来供应宽松担忧升温；短期国内开机率增幅有限，库存偏低，供应担忧犹存，菜油高位区间震荡。
- 玉米：新玉米集中上市，基层售粮稳步释放，整体供应宽松；下游采购谨慎，深加工企业收购价格下调，饲料企业采购谨慎，贸易商建库意愿弱。短期新季度种植成本支撑，行情震荡筑底，大幅下探空间有限。
- 生猪：短期猪价维持弱稳，区域标肥价差平稳，二育积极性不如往年，后续累库预期不强，12月-1月或出现供应拐点，去产稳价预期提振，猪价底部有支撑，季节性上涨可能不强。
