【研究所晨会观点精萃】国内乐观情绪持续发酵，风险偏好持续升温

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：国内乐观情绪持续发酵，风险偏好持续升温 【宏观】海外方面，美俄乌之间的谈判取得进展，全球避险情绪下降；美国7月零售销售环比增长0.5%，符合预期；核心零售销售增长0.5，市场缩减了对美联储大幅降息的预期，美元有所反弹，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，中国总理表示要持续激发消费潜力，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，未来或可进一步提振消费且政策刺激预期增强；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在人工智能、影视院线以及消费电子等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，中国7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，中国总理表示要持续激发消费潜力，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，未来或可进一步提振消费且政策刺激预期增强；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周一延续震荡，沪金主连合约收至775.04元/克，沪银主连收至9225元/千克。市场降低9月降息押注，美元上行使得贵金属承压。7月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，与上月持平。7月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.9%，为三年来最大单月升幅，远高于市场预期的0.2%。数据反映，服务和商品成本齐升，通胀回落进程可能面临阻力。受此影响，美联储再现鸽派表态。市场当前聚焦杰克森霍尔年会，美联储政策会议记录将于本周三公布。贵金属长线向好逻辑不变，货币宽松格局叠加央行购金需求，注意关键点位的入场布局机会。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：现实需求继续走弱，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周一，国内钢材期现货市场小幅回落，市场成交量低位运行。美国将钢铝关税征收范围扩大至710种商品，对钢材市场形成阶段性利空。基本面方面，现实需求继续走弱，五大品种钢材库存环比回升40万吨，增幅相比前一周进一 步扩大，华东、华南交割库存也进一步扩大。供应方面，螺纹钢产量相对偏低，板材产量相对稳定。除了唐山之外，市场流传沧州地区企业生产调控的消息，限产时间段和唐山相差不多。铁水产量仍有进一步回落可能。短期来讲，钢材市场建议以震荡偏弱思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格继续小幅回落。钢厂利润短期仍维持高位，导致上周铁水产量小幅回升。不过，随着重要活动临近，铁水产量预计有进一步下降可能。供应端进一步放量，本周全球铁矿石发运量环比回升359.9万吨，到港量环比回升94.7万吨。可贸易铁矿资源充足，港口库存呈累库趋势，供应压力持续增加。铁矿石价格后期或阶段性转弱。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格走势也有所分化。当前市场表现较好，厂家开工情绪积极，个别后期仍有增产计划，个别内蒙工厂高硅硅锰新增产能预计本月点火。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.75%，较上周增2.32%；日均产量29580吨/日，增1605吨。锰矿现货价格表现坚挺，南非半碳酸35元/吨度上下，加蓬40-40.5元/吨度，澳块40.5-41元/吨度。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400-5500元/吨，75硅铁价格报5800-5900元/吨。河钢硅铁询盘5700元/吨，静待钢招定价。兰炭中小料货源依旧偏紧，兰炭企业多无库存，神木小料价格595-650元/吨。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.18%，环比上周增1.86%；日均产量16125吨，环比上周增3.43%，增535吨。铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待。 【纯碱】周一，纯碱主力合约呈区间震荡的走势。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比增加，并且在新产能投放周期下，纯碱的供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，但整体来看下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，叠加高库存低需求，纯碱上方空间有限。 【玻璃】周一，玻璃主力合约呈区间震荡的走势。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃日熔量周环比下降，玻璃产线无变动，开工率产量环比持稳，供应端变化不大；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订8月中旬环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，随着玻璃价格的高位回落，利润均有减少，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，当前受近月影响，价格有所回落，预计短期以区间震荡为主，后续可关注远月做多机会。 有色新能源：关注今日光伏会议 【铜】关注美俄谈判后续进展，虽然没有达成协议，但仍取得一些进展，如果最终协议达成，对俄制裁可能部分放松。关税尘埃落定，但高税率犹存，对全球经济和美国经济的影响不容忽视。美国经济放缓进行时，衰退虽非基准情景，但风险犹存。铜矿增速高于预期，铜矿紧但不缺，精铜产量难有大幅减产。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。 【铝】周一铝价下跌，由于美国对更多铝产品征收关税。铝自身基本面，近期走弱，国内社库继续累库，累计回升近16万吨，超预期，近期LME铝库存增加后企稳，已较6月下旬低点增加14万吨左右。中期上涨空间有限，短期震荡，但反弹基础越来越弱。 【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率小幅回落0.41%，达到59.23%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，后期关注复产进度。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工继续下降，光伏焊带开工率下降；目前处于季节性淡季，整体下游订单边际下降，由于周中价格下跌，现货成交有所好转，下游焊料企业逢低点价接货，本周库存下降155吨达到10080吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期可能提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。 【碳酸锂】周一碳酸锂创新高，主力2511合约上涨4.67%，最新结算价89140元/吨，加权合约增仓23958手，总持仓91.8万手。钢联报价电池级碳酸锂86500元/吨（环比上涨3500元），工业级碳酸锂85450元/吨（环比上涨3500元）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价1035美元/吨（环比上涨45元）。外购锂辉石生产利润1069元/吨。枧下窝矿停产，短期供给端利多冲击，多头情绪偏强。当前行业利润状况好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购。当前位于关键套保压力区间，套保压力与强预期进行博弈，多头题材扰动仍存，锂矿支撑走强，震荡偏强。 【工业硅】周一工业硅主力2511合约下跌0.23%，最新结算价8735元/吨，加权合约持仓量55.3万手，增仓20923手。华东通氧553#报价9400元/吨（环比不变），期货贴水795元/吨；华东421#和华东通氧553#价差350元/吨。近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待。 【多晶硅】周一多晶硅主力2511合约上涨1.71%，最新结算价52540元/吨，加权合约持仓32万手，减仓1658手。最新N型复投料报价47500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.2元/片（环 比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.29元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量5820张（环比增加220手），近期仓单连续多日增加，反映套保压力增强，关注仓单压力，周二（8月19日）工信部组织光伏企业座谈会，关注会议进展。 能源化工：美乌会打压停火预期，油价小幅反弹 【原油】美国和乌克兰的会晤打压了对俄乌冲突讲迅速达成解决方案的预期。目前乌克兰当局的最新言论可能导致本已渺茫的停火纪律进一步降低，市场近期也因交替出现的停火希望和制裁威胁而摇摆，导致风险偏好在两个方向都受到限制，市场不确定性继续增加，另外圭亚那产出在8月也继续增加，油价持续窄幅波动。 【沥青】受地缘不确定性影响，沥青跟随原油成本价继续下行。旺季过半，但目前沥青现货仍然偏弱，成交近期继续转差，成交基差继续有微幅下降，且社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，近期或继续保持弱震荡格局。 【PX】原油价格回落带动能化整体回调，而短期内PTA装置受到低加工费影响减停产较多，整体恢复有限，不过PX近期装置符合也有限，短期虽然仍然处于偏紧格局，PXN价差近期保持254美金，PX外盘小幅反弹只833美金，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。 【PTA】近期下游需求略有反弹，PTA基差保持在平水至-10水平。加工差继续保持在160左右的低位，这导致近期部分装置推迟重启以及降低负荷。下游开工到旺季前夕时点，略有回升，目前反弹至89.4%，后续需观察反弹高度。短期PTA供应受限，需求小幅回升，盘面价格支撑明显，但上方空间仍然受制于原油走势以及9月的终端订单情况，短期继续保持窄幅震荡格局。 【乙二醇】港口库存小幅去化至54.7吨，但工厂库存仍在偏高水平，叠加后期国内装置开工也将有部分恢复，乙二醇供应将略有走高。关注8月后终端订单恢复情况，近期织机开工有触底反弹迹象，下游开