璞泰来603659调研纪要

2026年前三季度，璞泰来业绩显著增长，主要得益于全球能源转型驱动下电动汽车与储能市场需求爆发。公司实现营收158.58亿元，同比增长46.43%；净利润22.76亿元，同比增长33.87%。涂覆加工出货量约123亿平方米，同比增长67%；基膜出货量约7.3亿平方米，产能近30亿平方米。PVDF业务出货量超4万吨，盈利提升。负极业务通过一体化布局和成本优势实现盈利修复。

公司认为，行业供需格局偏紧，湿法隔膜需求持续扩张，其具备显著竞争优势。具体而言：

• 涂覆加工：全年出货量预计将延续高增长态势。
• 基膜：单线产能已达3亿㎡/年，新一代规划超5亿㎡/年，在设备生产效率等方面具有显著竞争优势。预计行业新增产能将向具备规模、技术与客户优势的企业集中。
• PVDF：前三季度出货量超4万吨，盈利提升。新增自建及合作产能将陆续释放，市场份额有望进一步提升。
• 负极：四川紫宸一期项目逐步爬坡进入满产状态，一体化布局和能源成本优势正逐步转化为成本端的实际贡献，单位负极材料生产成本已进入下行通道。行业供需偏紧，公司已完成部分客户调价，有效缓解了上游原材料及石墨化委外的涨价压力，为负极业务盈利修复提供持续支撑。

展望未来，公司认为新能源电池行业明年的市场需求预期将保持较高增长，电动化趋势确定性较高，行业增长呈现需求多元化、增长韧性较强的特征。行业有效供给的增速将有所放缓，供需紧平衡的格局有望在中长期内延续。